Vyplácí se v ČR spekulovat na povinné odkupy?

Vyplácí se v ČR spekulovat na povinné odkupy?

Přesun majetkových podílů v akciových společnostech obchodovaných na kapitálových trzích je obvykle spojen se zvýšeným zájmem o akcie těchto firem, což vytváří příležitost k realizaci zajímavých krátkodobých výnosů. Je proto středem zájmu spekulantů, jichž se na českém trhu pohybuje pořád více než (žádanějších) dlouhodobých investorů.

Velké balíky akcií se totiž většinou převádějí za vyšší než tržní cenu. Platný obchodní zákoník ukládá povinnost odkupu akcií minoritních akcionářů novým vlastníkem, jehož akciový podíl na firmě přesáhl 50% (66%, 75%). Rozhodným dnem je den zápisu většího než 50% podílu do SCP a cenu budoucího odkupu lze snadno spočítat jako průměr všech obchodů s uvedeným cenným papírem na veřejných trzích za posledních 6 měsíců před rozhodným dnem. Až dosud se zdá všechno jasné.

Praxe českého kapitálového trhu je diametrálně odlišná. Pokud nový vlastník nabídne odkup za cenu podle výše uvedeného výpočtu (nebo vyšší), jedná se spíše o vyjímku. Častějším pravidlem je využití některého ze způsobu, jak se povinnosti vyhnout nebo alespoň odkupní cenu snížit. Obvyklé metody spočívají především v rozdělení majority mezi několik osob, které jednají - nejednají ve shodě. Dokazovaní a soudní řízení v tomto případě je značně složité (např. Keramika HOB). Snížit odkupní cenu (i pod cenu tržní) šlo donedávna převodem majoritních balíků přes přepážku SCP (př. Lachema) nebo prostřednictvím Univycu - převody DFP (př. IPS poprvé). Tyto převody přes "neveřejné" trhy se v poslední době omezily, možnost kličky v zákonech ale zůstala. Zlevnit odkup lze také rozložením splátek odkupní ceny třeba na 5 let dopředu (př. Elektromontážní závody).

Za Klausovy vlády také platilo usnesení vlády z roku 1997 o povinnosti nového vlastníka zprivatizovaného majetku učinit odkup za nabídkovou cenu z výběrového řízení. Dobrým příkladem jsou Železárny Chomutov, jejich tehdejší vysoká odkupní cena (1200 Kč/akcie) a nutnost privatizačních úvěrů je jedním z důvodu současných problémů Zemkova impéria. Zemanova vláda ve většině případů v posledním roce rozhodla jinak. Vyjímku z povinnosti odkupu udělila například u privatizace obou českých telekomunikačních blue chips. Rozpočet se zahojí a drobný akcionář může jen vytrhat několik stránek z obchodního zákoníku. Zbyly v něm ještě nějaké?

Doufám, že vás výše uvedený text přesvědčil, že spekulace na odkupy je pouze pro investory s velkým sklonem k riziku.

Petr Kalina, homepage: "welcome"