Veletoče ČNB - odpolední komentář k trhu dluhopisů

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Dnešní den.

       Dluhopisové trhy dnes byly katapultovány na vyšší úrovně komentářem P. Štěpánka, který naznačil, že úrokové sazby by již letos nemusely doznat změny. CZGB podpořily i jejich evropské protějšky, které rostly díky posilování EUR/USD. Aukce CZGB 3.8/2009 skončila výrazně přeupsána a MF využilo příznivé situace k navýšení aukce z 2mld na 3,6mld Kč.

      

       Veletoče ČNB.

       Dluhopisové trhy prošly v minulém měsíci euforickým vzestupem, když 10Y výnos klesl řádově o 30bp. Uvedený pohyb byl asi z poloviny vyvolán poklesem evropské křivky, kde slabá data z amerického trhu práce, růst cen ropy a posílení EUR/USD významně podpořily evropský trh s dluhovými instrumenty. Za vzestupem cen dluhopisů však stály i domácí faktory. Největší podporu poskytla bondům ČNB, která výrazně změnila svou rétoriku. Tento obrat (viz tisková konference 28/9) však nebyl vyvolán novými daty, která potvrzují předpoklady prognózy centrální banky. Na čem je založen prudký obrat „wordingu“ ČNB? Ucelenou odpověď trhy za uplynulý měsíc nedostaly. Komunikován byl fakt změny názoru bankovní rady, nikoli důvody změny. Můžeme tedy pouze spekulovat.

      

       Zdá se, že centrální bankéři přehodnocují názor na vývoj potenciálu ekonomiky. Hypotéza, že potenciál může být vyšší je podporována příznivou strukturou HDP. I přes vyšší růst HDP než ČNB čekala, tak asi přestává platit věta z vlajkového dokumentu ČNB Zprávy o Inflaci (červenec 2004), že „uzavření mezery výstupu a z něj vyplývající inflační tlaky se začnou projevovat od počátku roku 2005“. Zčásti možná členové bankovní rady rezignovali na forward-looking přístup a obávají se zpřísnit měnovou politiku dříve než struktura CPI ukáže poptávkově taženou inflaci. Nechce se nám věřit, že v obratu hraje roli úsilí o znovuzvolení do BR.

      

       Vyšší ceny dluhopisů a nízké náklady na půjčky nejsou věcí, která by ekonomiku poškozovala. Taktéž změna názoru je u centrální banky legitimní věc. Poměrně nešťastný byl způsob jakým změna v náhledu na hospodářství byla komunikována s trhem. Nechápeme proč členové BR nepočkali na zasedání nad velkou situační zprávou, po kterém by artikulovali důvody změny náhledu na vývoj ekonomiky. Navíc v době, kdy vývoj v zahraničí a nižší zářijová inflace tlačí české sazby na nižší úrovně. PRIBOR 1Y se tak dnes dostal na 2,90%. Je tak roven průměrné hodnotě za srpen, za měsíc na jehož konci byla jednohlasně zvýšena REPO sazba.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.