Atlantik FT - výsledky Zentivy zaostaly za očekáváními

Konsolidované tržby dosáhly růstu o 8,4% y/y na 5,2 mld. Kč, což je méně než naše projekce 5,3 mld. Kč. Tržby za značkové léčivé přípravky vzrostly o 10,1% y/y, zejména díky růstu podílu vlastních léčivých přípravků. Zatímco tržby v ČR byly naprosto v souladu s naším očekáváním a dosáhly růstu o 15,2% y/y, tržby na Slovensku poklesly o 9,1% y/y. I přes silný růst tržeb v Polsku (148,1% y/y) a Rusku (57,8% y/y), tyto výsledky zaostaly za naším odhadem.

Náklady na prodej zboží meziročně poklesly o 9,5% (oproti pro-forma 1H03) na 1,9 mld Kč, což je mírně pod naším odhadem 2,1 mld. Kč. Hrubá marže dosáhla vysokých 63,8%, což je výše než marže společnosti Gedeon Richter (Maďarsko), která činila 61,5% v 1H04. Na druhé straně rostly provozní náklady. Prodejní náklady na marketing vzrostly o 27,5% y/y na 909 mil Kč z důvodu expanze do Polska a Ruska a také zvýšení podpory propagovaných výrobků v ČR a na Slovensku. Administrativní a ostatní provozní náklady vzrostly o 48,5% y/y na 886 mil. Kč, zejména z důvodu zaúčtování nákladů na IPO ve výši 92 mil. Kč. Zisk na úrovni EBITDA dosáhl 1,6 mld. Kč a marže na této úrovni činila 30,3%. Provozní zisk dosáhl výše 1,3 mld. Kč (8,8% y/y).

Zisk před zdaněním byl pozitivně ovlivněn nižšími čistými úroky díky splacení úvěrů s vyšší úrokovou sazbou. Čistý zisk byl také pozitivně ovlivněn poklesem efektivní daňové sazby v 1H04 z 36,3% na 32,4% díky poklesu statutární daňové sazby v ČR, Polsku a Slovensku. Nicméně výše zisku 753 mil. Kč (33,5% y/y) zaostal za naším očekáváním.

Akcie Zentivy reagovaly na zveřejněné výsledky poklesem o 1,9% d/d na 540,5 Kč.

AUTOR: Tomas Gatěk