GEVORKYAN reportoval předběžné výsledky, 4Q25 byl pod našimi odhady, pozitivně vyzněl konferenční hovor

GEVORKYAN reportoval předběžné výsledky za FY25. Společnost vykázala upravený čistý zisk ve výši 3,9 mil. EUR, což představuje růst o 2,3 % r/r. Upravený čistý zisk ve 4Q25 byl -0,5 mil. EUR, což je výrazně pod naším odhadem +0,7 mil. EUR. Zisk byl upraven o přibližně 1 mil. EUR jednorázových nákladů souvisejících s implementací nového informačního systému, robotizací administrativních procesů, due diligence spojenou s italskou akvizicí a automatizací související s projekty v obranném průmyslu. Tržby ve 4Q25 dosáhly 20,6 mil. EUR, +19,2 % r/r, zatímco my jsme očekávali 22,1 mil. EUR. 

Normalizovaná EBITDA ve 4Q25 byla 6 mil. EUR, meziročně poklesla o 10,3 %, což bylo o více než čtvrtinu pod našimi odhady. Vedle nižších tržeb byly důvodem také vyšší provozní náklady a negativní ostatní provozní výsledek ve 4Q25. Normalizovaná EBITDA marže ve 4Q25 dosáhla 29,4 %, zatímco ve 3Q25 byla výrazně nad 40 %. Za celý rok FY25 byla normalizovaná EBITDA 29,0 mil. EUR (+10,1 % r/r) a EBITDA marže 34,5 % (-0,3 pb r/r). Čistý dluh se mezikvartálně zvýšil o 1,9 mil. EUR na 94,4 mil. EUR, což odpovídá ukazateli čistého dluhu k EBITDA na úrovni 3,3×. 

Naopak došlo k výraznému mezikvartálnímu poklesu odpisů, které za 4Q25 činily 4,1 mil. EUR oproti 5,6 mil. EUR v 3Q25. Celoroční odpisy tak dosáhly 18,3 mil. EUR (+17,6 % r/r). 

Ve své prezentaci společnost navýšila horní hranici svého střednědobého výhledu u CAGR tržeb v letech 2026 až 2029 na 10 % až 17,5 % (oproti předchozím 10 % až 16 % pro 2025-2029), a u EBITDA na 10 % až 20 % (oproti dřívějším 10 % až 18 % pro 2025-2029). Vzhledem k nedávné italské akvizici však společnost uvedla, že svůj finanční plán reviduje a představí jeho aktualizovanou verzi.

Během konferenčního hovoru zaznělo, že dnes by mělo dojít k finálnímu schválení italské akvizice ze strany úřadů. Z důvodu podepsaného NDA není možné prozatím zveřejnit cenu akvizice, nicméně vedení potenciál akvizice vedení na 12 mil. EUR. Dobrou zprávou je, že firma má podle svých slov dlouhodobé kontrakty na elektřinu a plyn s fixací na 2 až 3 roky. Aktuální růst cen energií v souvislosti s íránským konfliktem by ji tak neměl přímo ovlivnit. 

Předběžné výsledky GEVORKYANu za FY25 byly pod naším očekáváním, když společnost v 4Q25 zaostala za našimi odhady napříč všemi hlavními ukazateli od tržeb až po čistý zisk. Tržby za 4Q25 byly přibližně o 7 % pod naším odhadem, zatímco upravená EBITDA byla dokonce o více než čtvrtinu pod naším očekáváním, a to kvůli nižším tržbám, vyšším provozním nákladům a negativnímu ostatnímu provoznímu výsledku ve 4Q25. Upravený čistý zisk za FY25 dosáhl 3,9 mil. EUR, což znamená jen velmi nízký růst na meziroční bázi. Čistý dluh dále vzrostl a ukazatel čistého dluhu k EBITDA se dostal na více než 3,2násobek. Výsledky proto hodnotíme mírně negativně. Pozitivně naopak vyzněl konferenční hovor, podle něhož nedávná akvizice v Itálii má mít potenciál ve výši zhruba 12 mil. EUR a otevírá nové příležitosti pro další italské akvizice. Zároveň pozitivně vyzněla také slova o nových zakázkách z obranného průmyslu (například z Polska), pro něž firma vytvořila kapacity na dalších 100 mil. kusů výrobků. Zmiňovaná revize střednědobého plánu by tak podle všeho měla být směrem nahoru.

Jan Bystřický, analytik České spořitelny