Realita amerických cel a záblesk německého optimismu

Dnes Trump pronese projev o stavu Unie. Důležitým tématem bude cenová dostupnost: očekávejte, že se Trump bude chlubit obrovským snížením daní, které nabízí jeho One Big Beautiful Bill, díky němuž by Američané měli letos získat 106 miliard dolarů. O zdravotnictví se bude asi zmiňovat méně: snížení dotací způsobilo obrovský nárůst pojistných sazeb. 

Trump by se chtěl ohánět cly. Nicméně navzdory politické rétorice o tom, že náklady na cla ponesou zahraniční vývozci, tvrdá data z počátku roku 2026 potvrzují klasickou ekonomickou teorii: břemeno dopadá téměř výhradně na americké subjekty. Studie New York Fed a CBO ukazují, že ceny importovaného zboží na vstupu neklesly, což znamená, že zahraniční firmy své marže nesnížily, aby kompenzovaly novou daň. Výsledkem je faktický přenos nákladů na americké domácnosti a firmy v rozsahu 86 % až 94 %.

Rozruch kolem zdánlivě mírného dopadu na celkovou inflaci je dán chybným očekáváním „cenového šoku“. Čistá matematika totiž předpovídala nárůst cenové hladiny o přibližně 1 %. Tento odhad vychází z podílu importu na HDP (cca 11 %) a reálného zvýšení efektivního celního zatížení o 8 procentních bodů, k němuž došlo po započtení různých výjimek a ústupků. Cla tedy nepředstavují inflační tsunami, ale spíše cílený nákladový impuls, který přesně odpovídá objemu vybrané daně.

Pokud se podíváme pod povrch agregátních dat CPI, která jsou momentálně zkreslena metodickými výpadky po vládním shutdownu, efekt cel je jasně patrný. Specifické indikátory, jako je Tariff Tracker z HBS Pricing Lab nebo jádrová inflace zboží, potvrzují nárůst cen právě o ono predikované 1 %. Většina tohoto zvýšení se již do cen promítla; ačkoliv tedy cla selhala jako nástroj k potrestání cizinců, jejich nejhorší inflační příspěvek máme pravděpodobně za sebou.

K tomu přidejme aktuální zrušení plošných cen. Společnost FedEx už zažalovala americkou vládu a požaduje plnou náhradu za cla uvalená Trumpovou administrativou. Žaloba byla podána v reakci na rozhodnutí Nejvyššího soudu zrušit většinu cel uvalených Donaldem Trumpem. Pokud uspěje, mohou se otevřít stovky podobných nároků. Příjmy ze zrušených cel přesáhly 175 mld. USD. Pro firmy to tak může vytvořit precedens, nicméně refundace mohou trvat roky. Mezitím demokratičtí senátoři předložili návrh zákona, který vyžaduje, aby administrativa vrátila peníze podnikům, které cla zaplatily.

Dnes se Friedrich Merz vydá na svou první cestu do Číny od nástupu do funkce německého kancléře. Německo si dříve myslelo, že Čína bude pro ně levná montovna, ale nyní si prožívá Německo naplno čínský šok, který vede k tomu, že obchodní deficit s Čínou prudce vzrostl. Malé a střední výrobní firmy se obávají, že čínští konkurenti, kteří těží z vysokých dotací a levného jüanu, jim vezmou zakázky doma i v zahraničí. Loňské rozhodnutí Číny využít své dodávky čipů a vzácných zemin jako zbraň hrozilo zastavením německých výrobních linek. Zároveň bezpečnostní experti upozorňují na masivní špionáž, hackerství a čínskou podporu války Vladimira Putina na Ukrajině. 

Každopádně z německé ekonomiky přicházejí pozitivní zprávy. Důvěra ve firmách se zlepšuje, a to jednak při hodnocení současných podmínek, tak především ve výhledu na příští měsíce. To je pozitivní jednak vzhledem k ochotě firem investovat (pokud čekám, že se situace zlepší, budu méně váhat s investicemi) a jednak samozřejmě pro českou ekonomiku (do Německa směřuje třetina českých vývozů).

Společnost Anthropic obvinila tři čínské firmy zabývající se umělou inteligencí z používání falešných účtů ke generování milionů výměn s jejím chatbotem Claude. Americká firma uvedla, že čínské společnosti se snažily „nelegálně extrahovat” data a trénovat své menší modely, čímž obcházely americké vývozní kontroly technologie umělé inteligence. Anthropic vyzvala k reakci celého odvětví, čímž se připojila k nedávným varováním amerického konkurenta OpenAI.

Po princi Andrewovi skončil v rukou britské policie i Peter Mandelson. Bývalý diplomat, jenž zastupoval Británii ve Spojených státech, čelí obvinění z předávání důvěrných vládních informací Jeffreymu Epsteinovi. Skandál kolem Mandelsonovy osoby má navíc potenciál vážně poškodit premiéra Keira Starmera.

ASML dokáže do roku 2030 navýšit výrobu čipů o 50 %. Výzkumníci v Nizozemsku totiž přišli na to, jak vyždímat vyšší výkon ze světelného zdroje ve svých unikátních strojích. Jde o zásadní posun pro firmu, která jako jediná na světě ovládá technologii vypalování obvodů s atomární přesností.  

David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny