Evropské ekonomiky podaly v Q3 překvapivě dobrý výkon (Komentář)

Česká ekonomika ve třetím čtvrtletí předčila většinu očekávání, když její mezičtvrtletní růst zrychlil na 0,7 % z 0,5 % v Q2, zatímco tržní konsensus předpovídal růst o 0,3 % q/q a my s ohledem na slabá měsíční data z ekonomiky stagnaci. Meziročně ekonomika vzrostla o 2,7 %. Výkon v Q3 jde silně proti měsíčním datům tržeb v maloobchodu a službách a průmyslové výroby za červenec a srpen, která indikovala zpomalení růstu spotřebitelské poptávky a pokles výroby. Komentář ČSÚ k předběžnému odhadu HDP přesto zmiňuje pozitivní příspěvek zahraniční poptávky k mezičtvrtletnímu růstu a přisuzuje meziroční růst HDP o 2,7 % spotřebě domácností a tvorbě hrubého kapitálu (fixní investice včetně tvorby zásob). Růst pravděpodobně pozitivně ovlivnil vývoj v inženýrském stavitelství, který reflektuje vyšší vládní investice (zejména do dopravní infrastruktury). Předběžný odhad HDP za Q3 25 komentujeme zde: https://bit.ly/GDP3Q25Flash. Dlouhodobý výhled pro domácí ekonomiku najdete v nově vydaných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_4Q25_CZ.

Silný růst české ekonomiky kontrastoval s mezičtvrtletní stagnací té německé, podíl vývozu do země našeho největšího obchodního partnera přitom v červenci a srpnu dosahoval zhruba 30 %, což bylo výše ve srovnání s průměrem roku 2024. Naproti tomu ostatní země eurozóny podaly lepší výkon. Ekonomika eurozóny mezičtvrtletně vzrostla o 0,2 % (vs tržní konsensus +0,1 % q/q). Růst zřejmě podpořilo pokračující oživení spotřebitelské poptávky, zatímco čistý vývoz měl naopak negativní příspěvek s ohledem na zavedení cel.

Překvapivě silné výkony evropských ekonomik, včetně té naší, vedly k růstu eurových a korunových sazeb. Ke zmírnění napětí na trzích přispěla i obchodní dohoda mezi Čínou a USA, která mimo jiné snížila americká cla spojená s fentanylem na 10 % či uvolnila restrikce na vývoz čínských vzácných zemin. Nárůst korunových sazeb nevykolejilo ani vyjádření J. Seidlera v rozhovoru pro Bloomberg. Pod něj stabilita sazeb na současné mírně restriktivní úrovni po delší dobu spolu se silným kurzem koruny pojistí pokračování dezinflace v české ekonomice. Rizika pro inflační vývoj vnímá na obě strany, celkově se ale nyní přiklání k stabilitě sazeb po delší dobu. To pouze podporuje současné tržní zacenění.

ECB nepřekvapivě ponechala úrokové sazby beze změny. Z pohledu trhů mohly být mírně jestřábí komentáře ohledně snížení negativních růstových rizik díky zmírnění tenzí na poli světového obchodu či příměří na Blízkém východě. Depozitní sazba tak zůstává na 2 % a ECB podle slov prezidentky Lagardeové zůstává na „dobrém místě“. Po zasedání ECB eurové sazby mírně korigovaly dřívější nárůst a v odpoledních hodinách se obchodovaly jen nepatrně výše. Tržní zacenění kroků ECB zůstalo prakticky beze změny, když stále dává relativně malou šanci snížení sazeb v příštím roce.

Česká koruna na silnější růst, výroky J. Seidlera či vyšší sazby příliš nereagovala a posílila jen nepatrně. Zčásti to reflektuje vyčerpaný prostor k posílení i vzhledem k úrokovému diferenciálu, který měl kurz v poslední době tendenci předhánět. Ostatní středoevropské měny se v zásadě obchodovaly poblíž otevíracích úrovní. Americký dolar si dále držel zisky vůči euru a posílil o 0,3 % k 1,157 USD/EUR po včerejším jestřábím vyznění zasedání Fedu.