PPF komentuje ČEZ - Výsledky ČEZ 1.-3. Q 2003 podle IFRS

Zpráva

Elektrárenská společnost ČEZ dnes zveřejnila výsledky svého hospodaření za 1.-3. čtvrtletí 2003 podle mezinárodních účetních standardů (IFRS).

Komentář

Sloučení ČEZu s distributory a odprodej 66% podílu v ČEPS znemožňuje provádět smysluplné meziroční srovnání výsledků skupiny ČEZ. V současné době skupinu ČEZ tvoří 94 firem, z nichž 33 je součástí konsolidovaných výsledků podle IFRS.

Tržby skupiny ČEZ v meziročním srovnání vzrostly o 46,79 % na 58,046 mld. Kč. Hlavním důvodem je vedle změny konsolidačního celku i růst prodejů elektřiny, a to jak do zahraničí, tak i v ČR. Tento pozitivní fakt byl zcela zřejmý z nedávno zveřejněných nekonsolidovaných výsledků ČEZu za 1.-3. čtvrtletí 2003. Rapidní nárůst čistého zisku o 102,31 % na 13,21 mld. Kč byl způsoben mimo jiné i prodejem 66% podílu ve společnosti ČEPS. Prodejní cena totiž významně převyšovala cenu zůstatkovou.

Za povšimnutí také stojí velmi nízká celková zadluženost (bez rezerv) skupiny ČEZ, která činí pouhých 33,20 %. Celkový dluh vůči anualizovanému ukazateli EBITDA u ČEZu dosahuje pouhých 1,63, což je velmi příznivé číslo. Průměrná hodnota tohoto ukazatele za index amerických utilit je v současné době 3,59, v EU pak dokonce 4,22. Je tedy zřejmé, že potenciál ČEZu pro provádění dalších akvizic bez ohrožení vlastní finanční stability je značný.

Zdroj dat: ČEZ

V důsledku povinného výkupu akcií a swapu minoritních podílů v regionálních distributorech mezi ČEZem a E.ONem zvýšil ČEZ svůj podíl v STE, VČE a ZČE na 97,7-99,1 %.

Očekávaná reakce trhu a doporučení

Výsledky společnosti ČEZ za 1.-.3. čtvrtletí 2003 podle IFRS byly velmi dobré, i když meziroční srovnání ukazatelů nemá v důsledku změny konsolidačního celku příliš velkou vypovídací schopnost. Z výkazů je patrné, že začlenění relativně více zadlužených distribučních společností do konsolidace ČEZu nemělo na celkovou zadluženost skupiny příliš negativní vliv. ČEZ zůstává i nadále kapitálově velmi silnou společností, která kombinací vlastních a cizích zdrojů může realizovat rozsáhlé akvizice. Největším rizikem, kterému musí ČEZ v současné době čelit, je způsob privatizace Severočeských dolů (SD). Existuje riziko, že stát zprivatizuje svůj podíl v SD za méně než 5 mld. Kč, což by donutilo ČEZ zaúčtovat ke svému 38% podílu v SD nemalou opravnou položku, a to jak ve výkazech podle CAS, tak i podle IFRS. Z hlediska akcionářů společnosti ČEZ by bylo vhodné, aby byl současný tendr na privatizaci SD zrušen.

Investorům doporučujeme udržovat ve svých portfoliích vyšší procentní váhu společnosti ČEZ, než jaká odpovídá jejímu podílu v indexu PX 50.

Zprávu ve formátu PDF nalezente na www.ppf.cz/research/