ČNB: Kubíček vidí rovnováhu kolem 3,5 %

Včera psal Michal v Restartu, že člen BR J. Seidler považuje očekávání nižších sazeb o 50 bodů v horizontu 12 měsíců za „relativně férové“.  To je v souladu s naší aktuální prognózou, kdy čekáme pokles sazeb v srpnu a listopadu letos a pak jeden dodatečný v květnu 2026.

S tím, že především u toho posledního očekávanému poklesu vidíme značnou nejistotu jednak kvůli datům inflace (ta může být zvýšená), ale také kvůli tomu, že část bankovní rady vidí neutrální (rovnovážnou) sazbu nad 3 % (což je rozdíl oproti prognóze ČNB, kde je rovnováha nastavena na 3 %). Důležité je to proto, že na rovnováze by se bankovní rada mohla v rámci současného snižování sazeb zastavit a čekat na další vývoj (inflační nebo protiinflační).

Včera vyšel rozhovor s členem bankovní rady J. Kubíčkem, který řekl, že (i) se pro nejbližší zasedání kloní ke stabilitě sazeb (jako J. Seidler) a (ii) neutrální sazbu vidí kolem 3,50 %.

To zvyšuje riziko, že se ČNB může nakonec opravdu zastavit nad 3 %. To by pravděpodobně ovlivnilo naší prognózu až pro rok 2026 (námi očekávaný „cut“ v květnu 2026).

Stále jsou ale obrovské nejistoty. Například v tuto chvíli se zvyšuje riziko, že americká ekonomika může dokonce klesnout. Stále to není hlavní scénář prognózy, ale jen alternativa, u které se ale zvyšuje pravděpodobnost. A pokud se D. Trumpovi skutečně nakonec podaří vyvolat ve Státech recesi, k čemuž má celkem namířeno, tak úrokové sazby ve většině ekonomik mohou jít dolů pod své rovnováhy, minimálně střednědobě (ale nemusí krátkodobě).