Změna prognózy je malá

Na Silvestra jsme vydali novou aktualizovanou prognózu (prognózy aktualizujeme každý měsíc, abychom co nejdříve vyhodnocovali všechny nové informace a data). Celkové změny jsou relativně malé. Cyklický vývoj v české ekonomiky je v několika posledních čtvrtletích zhruba stabilní. 

Růst HDP jsme nepatrně posunuli pro roky 2024 a 2025 o desetinku procentního bodu níže (v listopadu 1,0 % a 2,3 %). V tomto ohledu vyjde zítra ráno třetí odhad růstu HDP české ekonomiky za třetí čtvrtletí, kdy se nedá vyloučit případná revize historických dat.

Z pohledu inflace může být důležitou změnou v letošním roce zveřejňování předběžných odhadů, které bude připravovat ČSÚ od února (lednové inflace). Posun oproti finálnímu odhadu by měl být necelý týden. V únoru bude finální odhad zveřejněn 12.2., předběžný pak 6.2. Z pohledu předběžných odhadů inflace jsou důležité dvě věci. Zaprvé, je důležité mít na paměti, že předběžné odhady se mohou revidovat, finální již nikoliv (ohledně smluv apod.). A z našeho pohledu je důležité, že s předběžnými odhady bude mít k dispozici ČNB důležitou informaci o cca týden dříve.

ČNB zasedá právě 6.2. a bude se pravděpodobně rozhodovat mezi stabilitou sazeb a jejich poklesem o 25 bodů. Pravděpodobnost obou těchto možností vidíme nyní jako zhruba podobnou, jen velmi mírně se kloníme ke stabilitě (v rámci naší prognózy čekáme „cut“ až v květnu). No, a právě předběžný odhad inflace může rozhodnout. Pro leden mimochodem čekáme inflaci 2,7 %, nicméně nejistota je obousměrná a zvýšená kvůli cenám potravin a energií, které mohou překvapit.

Z pohledu světové ekonomiky se nyní čeká na dvě události.

Zaprvé v druhé polovině ledna převezme D. Trump prezidentský úřad a uvidíme jeho kroky. Některé jeho dříve komunikované plány hospodářské politiky včetně zavádění/zvyšování cel v zahraničním obchodě by mohly působit relativně silně ve směru zesílení inflace a zpomalení růstu HDP. V tomto ohledu nicméně stále spíše čekáme, že může jít o vyjednávací taktiku a například k výraznější obchodní válce mezi USA a Evropou nedojde. 

Zadruhé, po střednědobé stagnaci se pro rok 2025 čeká růst německé ekonomiky o 0,5-1,0 %. To je sice méně, než se čekalo ještě nedávno, nicméně i tak by mělo dojít k pozvolnému ekonomickému oživení, které bude mít kladné dopady na českou ekonomiku. Po volbách v Německu by se mohl zlepšit sentiment, i tím i poptávka. Navíc nová německá vláda by mohla rozjet některé investiční projekty. A vedle toho čekáme dva standardní kanály – kladný vliv nižších sazeb ECB na investice a kladný vliv nižší inflace na spotřebu. Nejistota je ale významná a vychýlená spíše směrem dolů. Už jen kvůli tomu, že oživení v Německu se čekalo již několikrát a stále lze tamní vývoj ekonomiky považovat za utlumený. 

Jiří Polanský, analytik České spořitelny