ČNB: překvapení z inflace je jen malé. Trh čeká další snižování sazeb až v příštím roce

Oproti prognóze ČNB byla listopadová inflace (jádrová i celková) desetinku nižší. Dle vyjádření ČNB „ na jádrovou inflaci působí růst mezd v tuzemské ekonomice, který má vliv zejména na ceny služeb. Jejich zvýšený růst je přitom relativně plošný a týká se ubytování, stravování, dovolených s komplexními službami aj. Předchozí déletrvající útlum domácí poptávky ovlivněný přísnou měnovou politikou ČNB jádrovou inflaci naopak brzdí. Dochází přitom k poklesu ziskových přirážek výrobců, prodejců a poskytovatelů služeb k jejich nákladům, což vliv rostoucích mezd na ceny služeb částečně vyvažuje.“

Pohled ČNB do budoucna je tento: „Dle podzimní prognózy ČNB se meziroční inflace na konci letošního roku krátkodobě zvýší mírně nad horní hranici tolerančního pásma cíle. K tomu přispěje statistický efekt nízké základny z prosince minulého roku, kdy obchodníci s předstihem promítali snížení DPH na potraviny. Ve stejném směru bude působit též postupný průsak zvýšených cen některých potravinářských komodit do cen v maloobchodech. V příštím roce bude nárůst cenové hladiny zpomalovat a postupně se navracet k 2% cíli centrální banky. Růst regulovaných cen totiž počínaje lednem výrazně zvolní. Pohonné hmoty budou meziročně zlevňovat i v příštím roce.“

Jak vidí další postup ČNB finanční trh? Na vývoj v posledních týdnech celkově reagoval tak, že pro nejbližší 4 měsíce čeká 3M Pribor na úrovni 3,8 %. To po přepočtu na 14D repo sazbu značí očekávání, že ČNB už letos tuto sazbu nesníží a k prvnímu snížení dojde v prvních měsících příštího roku.



Není bez zajímavosti, že dlouhý konec FRA křivky, tj. očekávání pro horizont 9-12 měsíců, se posunul směrem nahoru. V tuto chvíli (tedy pro zhruba poslední čtvrtletí roku 2025) je tento konec na úrovni 3,5 % (před čtvrtrokem byl na 3,2 %). Trh tak upravil svá očekávání směrem k pomalejšímu snižování repo sazby – a to přesto, že před cca měsícem zveřejněná prognóza samotné ČNB vidí repo na úrovni 3 % už začátkem léta 2025.

Michal Skořepa