Centrální bankéři čeří vody před prosincovými zasedáními (Komentář)

Dnešní tuzemská data mezd za Q3 překvapila pozitivně, když růst reálných mezd skončil nad konsensem na 4,6 % y/y, zatímco trh očekával 4,3 %. Nominální průměrná měsíční mzda byla meziročně o 7 % vyšší, zatímco jejich mezičtvrtletní růst zrychlil na 1,7 % y/y oproti 1 % z Q2. I přes pokračující obnovování kupní síly domácností, úroveň reálných mezd zůstává zhruba na úrovni z Q3 18. Jejich pokračující růst by měl nadále pohánět spotřebitelskou poptávku, která zůstane klíčovým faktorem pro růst tuzemské ekonomiky. Vzhledem k tomu, že mzdový růst ve Q3 překvapil oproti prognóze ČNB směrem nahoru, tak by pro některé členy bankovní rady mohl být argumentem pro pozastavení procesu snižování úrokových sazeb. Více jsme psali zde: https://bit.ly/Wages_3Q24_CZ. V tomto směru se dnes vyjádřil i guvernér Michl, podle kterého by ČNB mohla „brzy“ pozastavit snižování sazeb.

Česká koruna nejdříve zřejmě těžila z rostoucí pravděpodobnosti prosincové pauzy ČNB, vzápětí ale zisky odevzdala a mírně oslabila o 0,1 %. Stále se tak pohybuje kolem úrovně 25,20 CZK/EUR. Korunové úrokové sazby nárůst ze začátku dne v reakci na jestřábí komentáře guvernéra Michla udržely a vzrostly o 5-10 bb dle splatnosti.

Předskokanská data amerického NFP reportu byla lehce smíšená. ADP report mapující nová pracovní místa v soukromém sektoru skončil v listopadu zhruba v souladu s očekáváními (146 tis. vs oček. 150 tis.). Revize říjnového údaje ale byla výrazně směrem dolů. Úterní JOLTS (volné pracovní pozice) ale zase překvapily pozitivně. Podle nás americký NFP report v pátek ukáže na solidní přírůstek ve výši 185 tis., který potvrdí jen pozvolné ochlazování trhu práce.

Vyjádření centrálních bankéřů Fedu vyznívala ve prospěch pozvolnějšího poklesu úrokových sazeb. Podle A. Musalema z St. Louis Fedu by brzy měl nadejít čas na zpomalení či pozastavení procesu snižování sazeb. To by mělo být v souladu s naším očekáváním ohledně dalšího snížení o 25 bb v prosinci a poklesu sazeb v úhrnu pouze o 100 bb v příštím roce. Prezidentka ECB Lagardeová se přidala k ostatním členům ECB a upozornila na rizika směrem dolů pro růst a inflaci a zároveň zvýšenou nejistotu ohledně výhledu ekonomiky eurozóny. To tak nahrává pokračování snižování sazeb ECB v dalších měsících a lehce přiživuje obavy investorů, kteří nyní dokonce počítají s poklesem depozitní sazby ECB až k 1,6 % v průběhu příštího roku. To je ovšem podle nás příliš optimistické, když předpokládáme, že depozitní sazba dosáhne poklesne pouze 2,25 %, a to v dubnu příštího roku.

Přečtěte si také