Sázíte na ještě silnější dolar? Na tohle si dejte pozor

Kurz dolaru se postupně blíží k otestování hranice 1,0500 za euro. Proti koruně prolomil úroveň 24,00 a několik haléřů ještě přidal. Proč? A může tento pohyb pokračovat?

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Pro ilustraci sil za dolarovým pohybem nám poslouží například srovnání dvouletých swapových sazeb mezi Evropou a Amerikou. Zatímco před zhruba měsícem se spread nacházel kolem 160 bazických bodů ve prospěch dolaru, dnes jsme o necelých 50 bodů výše, tedy nad úrovní 200 bodů.

Tento pohyb tržních sazeb reflektuje dění na americké výnosové křivce, která se postupně posouvá vzhůru, nejen ve středních splatnostech, ale zejména na dlouhém konci křivky. Přispívá k tomu robustní americká ekonomika s výhledem pomalejšího snižování sazeb, ke kterému přidejme riziko Trumpovy celní a silné fiskální, tedy celkově proinflační, politiky. V této situaci rostou rizika vyšší očekávané trajektorie sazeb Fedu, včetně obnovené debaty o výši neutrální úrokové sazby (psali jsme zde).

Se silným dolarovým pohybem vidíme trendové sázky na pokračující zisky zelených bankovek. Každá taková situace je ale nebezpečná, jelikož čím „napjatější“ objem pozic jedním směrem, tím roste riziko jejich uzavírání. K tomu by mohl přispět výběr zisků, k silnějším pohybům pak přehodnocení na straně výhledu amerických sazeb.

FX pozice pohledem banky BNP Paribas ukazují „napjatost“ dolarových longů. Na opačné straně vidíme rostoucí shorty zejména u eura a kanadského dolaru.

Zde bychom sledovali především příchozí americká data a možná negativní překvapení. K silné revizi by podle nás mohl přispět špatný výsledek dat z trhu práce, která budou zveřejněna na začátku prosince. Z dosavadních informací však nesoudíme, že bychom se měli dočkat zásadního negativního překvapení. Za listopad naopak čekejme lepší výsledek oproti říjnu, který byl ovlivněn hurikány a stávkami.

Rizika silnějšího dolaru a vyšších výnosů tak přetrvávají. S nimi roste i pravděpodobnost, byť zatím možná jen krátkodobějších korekcí, z titulu občasného vybírání zisků. K těm silnějším podle nás aktuálně chybí dostatečně silný spouštěč.

Zdroj: Bloomberg, Reuters, TradingView, BNP Paribas

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.