PM ČR: Očekáváme pokračující pokles objemů a nižší čistý zisk

PM ČR zveřejní své kons. hosp. výsledky za první polovinu roku v pondělí 30. září 2024. Předpokládáme, že dlouhodobý trend poklesů objemů prodaných klasických cigaret bude pokračovat a čekáme, že pokles prodaných objemů cigaret na českém a slovenském trhu bude okolo 10 %. V návaznosti na to očekáváme meziroční pokles celkových kons. tržeb o 0,65 % na 9,648 mld. Kč, na což budou mít dle našeho odhadu dopad vyšší poklesy objemů prodaných cigaret částečně kompenzované pokračujícím růstem prodejů bezdýmných produktů a vyšší cena jednotlivých produktů. Provozní zisk (EBIT) očekáváme ve výši 1,841 mld. Kč, meziročně výše o 0,81 % s provozní marží 19,08 % (+28 b.b. r/r). Za námi odhadovaným meziročním růstem stojí kromě meziročně nižších administrativních nákladů (888 mil. Kč; -5,8 % r/r) také takřka neměnné odbytové náklady (1,447 mld. Kč; +0,8 % r/r) a vyšší kurzové zisky (119 mil Kč; 41,6 % r/r) vzhledem k oslabení české koruny vůči euru během prvního pololetí tohoto roku. Propad čistého zisku byl dle našeho odhadu meziročně o 5,80 % na 1,557 mld. Kč. Na to měly dopad meziročně nižší finanční výnosy plynoucí z úročených peněžních prostředků a také meziročně vyšší daň z příjmu právnických osob, která nově vzrostla od 1. 1. 2024 z 19 % na 21 %. Zisk na akcii za 1H dle naší projekce bude 567 Kč/akcie. Při takovém scénáři by hypoteticky mohl být anualizovaný zisk na akcii 1134 Kč/akcie, což by při 100% dividendovém výplatním poměru odpovídalo hrubému dividendovému výnosu 7,4 %. V závěru dodáváme, že pakliže budou výsledky v souladu s naší projekcí, bude se jednat o spíše negativní vyznění především v důsledku pokračujících poklesů objemů prodaných cigaret s eventuálně možným negativním dopadem na cenu akcie.