Na rychlý nástup recese v USA to zatím nevypadá (Ozvěny trhu)

Před téměř dvěma týdny zveřejněná data z amerického trhu práce poměrně výrazně rozproudila jinak vesměs poklidné letní měsíce na finančních trzích. Ve Spojených státech bylo v červenci vytvořeno 114 tisíc nových pracovních míst, což bylo oproti očekávaným 175 tisícům viditelným zklamáním. Směrem dolů byl navíc revidován i předchozí měsíc a současně narostla míra nezaměstnanosti z červnových 4,1 na 4,3 procenta. Finanční trhy reagovaly výprodejem zejména zámořských akcií, dařilo se naopak dluhopisům. Svou roli zde pravděpodobně sehrálo i překvapivé zvýšení úrokových sazeb japonskou centrální bankou na konci července, které přispělo k redukci tzv. carry obchodů financovaných v japonském jenu a mířících mimo jiné právě do amerických akcií.

Červenou kontrolku rozsvítila u řady investorů zejména rychlost zvyšování nezaměstnanosti ve Spojených státech. Její tříměsíční klouzavý průměr totiž převýšil o více než 0,5 bodu nejnižší hodnotu za poslední rok, což je podle ekonomky Fedu Claudie Sahmové jedním z prvním dostupných indikátorů varujících před nastupující recesí. Bylo tomu tak alespoň v minulosti, kdy se toto „pravidlo“ chlubí minimem falešných signálů. Pro kontext je ovšem nutno dodat, že nárůst míry nezaměstnanosti je momentálně doprovázen i mírným zvyšováním míry participace. Nezaměstnaných proto nepřibývá pouze proto, že by slábla poptávka po práci, ale může se jednat o dočasný efekt daný časem nutným k nalezení nového zaměstnání pro lidi nově vstupující na trh práce. Týdenní statistiky navíc výraznější nárůst počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti dosud neukazují.

Zatím velmi umírněné propouštění v americké ekonomice by mohlo souviset s nadále zvýšenou ziskovostí podniků. To je obecně prostředí, kdy by firmy neměly mít motivaci svou aktivitu snižovat. Revize nákladů a snižování počtu zaměstnanců totiž většinou nastává až v situaci, kdy se zisky dostávají po tlak. Poslední výsledková sezóna titulů obchodovaných na amerických akciových trzích však rozhodně nezklamala a naopak v souhrnu překonala očekávání.

Přes nesporné ochlazování americké ekonomiky je podle nás pokles její dynamiky zatím spíše mírný. Celkově tedy přikládáme větší váhu scénáři tzv. hladkého přistání než bezprostřednímu nástupu recese, nebo dokonce mimořádnému snižování sazeb Fedem mimo standardní zasedání. Koneckonců určitý útlum růstu americké ekonomiky byl zamýšleným důsledkem restriktivního působení měnové politiky. Co ovšem bude na trzích velmi pravděpodobně nadále přetrvávat, je vysoká citlivost na nová data, kterých bude do zářijového zasedání Fedu – na kterém by měl být zahájen cyklus snižování úrokových sazeb - zveřejněna ještě celá řada.