ČEZ zítra zveřejňuje výsledky za 2Q24 - očekáváme meziročně dvojciferný pokles EBITDA

ČEZ oznámí výsledky za 2Q24 ve čtvrtek 8. srpna v 7:00 SEČ. Očekáváme meziročně dvojciferný pokles EBITDA hlavně kvůli vysokému výsledku z obchodování s komoditami v loňském roce (5,3 mld. Kč) a kvůli očekávané normalizaci výsledků v segmentu koncového prodeje. Mírně vyšší zajištěné ceny ve výrobě kolem 130 EUR/MWh a konec speciální daně z tržeb u výroby jaderných elektráren (přes 1 mld. Kč ve 2Q23) by měly tyto vlivy vyvážit jen částečně. Očekáváme zhruba stabilní produkci, když lepší využití uhelných elektráren by mělo kompenzovat delší odstávky jaderných zdrojů. Očekáváme stabilní růst v segmentu distribuce díky o 8 % r/r vyšší bázi aktiv při zhruba stabilní spotřebě elektřiny v ČR. Segment prodeje měl loni volatilní výsledky kvůli fluktuaci spotových cen a měl ve druhém čtvrtletí jednorázový zisk asi 1,4 mld. Kč, což by se nemělo opakovat. Těžbu uhlí očekáváme meziročně nižší, když externí poptávka (mimo vlastní potřeby ČEZu) je i kvůli počasí slabá. Čistý zisk by měl meziročně výrazně klesnout kvůli nižší EBITDA a očekávané o něco vyšší efektivní daňové sazbě. ČEZ čelí v letech 2023-25 vysokým mimořádným daním (60 % dodatečná sazba nad určitou hranici), očekáváme proto vysokou efektivní daňovou sazbu kolem 54 %. Očekáváme ale, že společnost potvrdí celoroční výhled pro 2024 na 115-120 mld. Kč EBITDA (-6 % r/r) a 25-30 mld. Kč upraveného čistého zisku (-20 % r/r), potenciálně u horní hranice rozmezí. Naše odhady na 1. pololetí odpovídají 54 % a 70 % středu výhledu EBITDA a čistého zisku, zatímco 2. pololetí je obvykle slabší. Výhled nezahrnuje probíhající akvizici plynárenské distribuční sítě GasNet. Akvizice pravděpodobně zvýší EBITDA ČEZ o zhruba 8 % na roční bázi a jeho zadlužení by měla zvednout z asi 1x nad 1,5x ND/EBITDA. Budeme sledovat komentáře vedení k nedávno ukončenému tendru na nové jaderné bloky, zejména pak dopad výstavby dvou bloků (celkem 2,1 GW) místo jednoho dříve plánovaného bloku. Zatímco financování prvního bloku je zajištěno (téměř plně financované českým státem, schváleno EK), financování druhého bloku je nejasné a udržuje spekulace o potenciální restrukturalizaci ČEZu při životě. Naše odhady pro 2Q24: EBITDA 23,2 mld Kč (-22% r/r), EBIT 14,5 mld. Kč (-31% r/r), upravený čistý zisk 5,6 mld. Kč (-52% r/r).

Petr Bártek, analytik