Výsledky ČEZ za 2Q24 nad odhady, lehce zvýšený roční výhled

ČEZ dnes ráno reportoval výsledky za 2Q24. Očištěný čistý zisk dosáhl 7,5 mld. Kč (-35 % r/r), což bylo přibližně 19 % nad konsensem víky vyšší EBITDA v důsledku silného segmentu výroby. To bylo částečně kompenzováno vysokou efektivní daňovou sazbou ve výši 58 % (vs. 42 % v loňském roce). Společnost čelí v letech 2023-25 vysokým mimořádným daním ve výši 60 % nad určitou úroveň, takže velkou část pozitivního překvapení na úrovni EBITDA spotřebují na úrovni čistého zisku daně.

EBITDA za 2Q24 dosáhla 28,8 mld. Kč (-3 % r/r), což bylo 12 % nad konsensem sestaveným firmou. EBITDA v segmentu výroby překvapivě vzrostla o 9 % na 21,5 mld. Kč i přes klesající výnosy z obchodování z 5,3 mld. Kč na 1,8 mld. Kč a navzdory o 2,7 % r/r nižší (10,5 TWh) produkci. ČEZ dosáhnul lepších realizovaných cen a spreadů, než jsme předpokládali, zatímo výsledek z obchodování byl jen mírně nad naším odhadem a výroba byla o 2 % slabší. Společnost reportovala pro rok 2024 doposud zajištěnou cenu 131 EUR/MWh oproti 130 EUR v 1Q24 a zvýšila odhad pro FY24 z 130-135 EUR/MWh na 132-136 EUR/MWh. Segment distribuce byl s EBITDA 4,9 mld. Kč (+23 % r/r) na 3,7 % r/r nižších objemech také nad našimi odhady i přes nízkou spotřebu domácností (efekt počasí). Společnost letos těží z o 8 % r/r vyšší RAB a uvedla, že výsledek byl v loňském roce negativně ovlivněn regulačními korekčními faktory.

Výhled pro rok 2024: ČEZ zvýšil výhled EBITDA o 2 % na 118-122 mld. Kč a ponechal výhled upraveného čistého zisku beze změny na 25-30 mld. Kč ( -21 % r/r). To je 1 %, resp. 17 % pod současným konsensem. Podle segmentů ČEZ zvedl odhad pro výnosy z tradingu o cca. 2 mld. Kč a v distribuci o 1 mld. Kč. Společnost zvýšila předpokládanou produkci o 1 % na 50,6 TWh díky vyšší výrobě z hnědého uhlí, zatímco výhled pro jádro byl kvůli nedávným odstávkám mírně snížen.

Výsledky za 2Q24 byly silnější, než se očekávalo, díky pokračujícímu růstu zajištěných cen v segmentu výroby pro rok 2024 a díky dobrému výsledku v segmentu distribuce. Zdá se, že ČEZ těží z volatility vnitrodenních cen prostřednictvím obchodování (relativně vůči původnímu plánu), přečerpávacím vodním elektrárnám a zlepšeným spreadům u hnědouhelných elektráren (díky nyní nízkým cenám CO2), což je částečně kompenzováno většími odstávkami v jaderných elektrárnách. ČEZ mírně zvýšil výhled EBITDA, zatímco výhled čistého zisku se nemění kvůli dopadu velmi vysoké inkrementální daňové sazby 81 % ve většině segmentů. Zajištění cen pro roky 2025-26 je z našeho pohledu bez větších překvapení a celkově mírně pozitivní, když společnost postupně zajišťuje současné poměrně vysoké tržní ceny. Očekáváme, že výsledky ČEZ za rok 2024 budou mírně nad jeho výhledem, to stejné ovšem již očekává trh. Klíčovou otázkou zůstává potenciální restrukturalizace firmy. Dnes bychom očekávali pozitivní reakci, zatímco střednědobě jsme vůči ČEZ neutrální kvůli očekávanému vyklesávání tržních cen elektřiny.
Petr Bártek, analytik České spořitelny

Okomentovat na facebooku