ČNB pravděpodobně zvolní tempo snižování úrokových sazeb (Ranní zpráva z finančního trhu)

Fed včera podle očekávání ponechal svou klíčovou sazbu na 5,25-5,50 %. J. Powell na tiskové konferenci připustil, že první snížení sazeb se blíží. Trhy i námi očekávaný první „cut“ v září Fed podmiňuje dalšími příznivými údaji z ekonomiky. ČNB by na dnešním zasedání měla rozhodnout o dalším poklesu svých měnověpolitických sazeb. Zatímco data překvapovala tuzemskou centrální banku v poslední době většinou protiinflačně a přispěla k tomu, že nemalá část trhu dnes sází na „cut“ o 50 bb, radní ČNB nadále spatřují řadu proinflačních rizik v čele s vysokou dynamikou cen služeb a svižným mzdovým růstem. Právě proinflační rizika by spolu s momentálně slabší korunou podle nás měly být těmi hlavními důvody pro snížení sazeb o „standardních“ 25 bb. Z domácích statistik bude zveřejněn červencový PMI ze zpracovatelského průmyslu, kde očekáváme podobně jako v Německu jeho pokles, potvrzující přetrvávající pesimismus v tuzemské výrobní sféře.

Trhy dnes očekávají snížení repo sazby o 25-50 bb

ČNB by na dnešním zasedání měla rozhodnout o dalším poklesu svých měnověpolitických sazeb. My se přitom hlavně vzhledem k vyjádřením členů bankovní rady přikláníme k tomu, že po předchozích čtyřech sníženích o 50 bb v řadě dojde ke zpomalení tempa uvolňování domácí měnové politiky na 25 bb. Zatímco nově dostupná data překvapovala centrální banku v poslední době spíše na protiinflační straně (výjimkou byl mzdový růst), komunikace bankovní rady zůstala jestřábí. Tomu by měla odpovídat také nová prognóza centrální banky, ve které budou pravděpodobně - stejně jako na tiskové konferenci guvernéra - patrné hlavně obavy spojené s nadále zvýšenou dynamikou cen služeb nebo svižným mzdovým růstem a rizikem jeho průsaku do spotřebitelských cen. Vzhledem k tomu, že finanční trhy jsou ve svém očekávání rozpolceny mezi snížením o 25 bb a 50 bb, zveřejnění rozhodnutí by mělo mít dopad jak na tržní úrokové sazby, tak kurz koruny. Naplní-li se náš odhad, koruna by dnes mohla mírně posílit a tržní úrokové sazby vzrůst. Snížení sazeb o 25 bb čekáme také na zbylých třech letošních zasedáních (v září, listopadu a prosinci). Do konce roku by tak mohla repo sazba poklesnou na 3,75 % a neutrálních 3,5 % dosáhnout v únoru příštího roku. Rizika naší prognózy sazeb ČNB však vzhledem ke slabosti ekonomiky a pozorovanému útlumu inflačních tlaků vidíme spíše na straně jejich rychlejšího poklesu a nižší terminální sazby. Více v Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_3Q24_CZ.

Fed připouští první snížení úrokových sazeb již v září

Inflace v eurozóně v červenci vzrostla na 2,6 % y/y, její jádrová složka stagnovala na 2,9 % y/y. V obou případech to bylo o desetinu nad tržním konsenzem. K nárůstu celkové inflace z červnových 2,5 % y/y přispělo primárně zdražení energií. To bylo výsledkem jak vyšších cen pohonných hmot, které odrážely nárůst cen ropy na světových trzích, tak dopady vládních opatření v některých členských státech eurozóny. V rámci jádrové inflace se stále drží vysoko dynamika cen služeb, která se v červenci snížila o 0,1 pb na 4 % y/y. Svižný růst mzdových nákladů přitom podle nás udrží inflaci v tomto oddíle poblíž současných úrovní i po zbytek letošního roku. Vysoká srovnávací základna by sice měla celkovou meziroční inflaci na podzim přiblížit do blízkosti 2 %, po odeznění tohoto efektu však očekáváme, že ještě do konce letošního roku znovu překročí 2,5 % y/y.

Snížení sazeb Fedu se blíží. Pásmo klíčové sazby tentokrát ještě zůstalo na 5,25-5,50 %, již na příštím zasedání v září by však mohl přijít první „cut“. Členové FOMC podmiňují zahájení cyklu uvolňování měnové politiky dalšími příznivými daty. Určitý posun v komunikaci směrem ke zmírnění restrikce naznačila i rizika, která již z pohledu Fedu nejsou proinflační, ale „na obou stranách“. To pravděpodobně reflektuje ochlazující trh práce v USA, který na pozadí ustupující inflace zvyšuje důvěru Fedu v udržitelné dosažení 2% inflačního cíle. Celkově včerejší zasedání americké centrální banky potvrdilo vyznění naší poslední prognózy, ve které očekáváme první snížení sazeb ve Spojených státech o 25 bb v září a pokračování tímto tempem (-25 bb) v každém následujícím čtvrtletí, a to až do doby, než klíčová úroková sazba dosáhne své neutrální úrovně. Tu nyní odhadujeme na 3,25-3,50 %.

Pozornost finančních trhů v USA se přesune na data. V pátek je na programu zveřejnění počtu nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru (NFP) za červenec. Včera publikovaný předstihový indikátor v podobě nových pracovních míst v soukromém sektoru podle ADP reportu mírně zklamal, když meziměsíční přírůstek zaměstnanosti činil 122 tis. oproti očekávaným 150 tis. Přes včerejší zasedání Fedu v kombinaci se slabším ADP reportem a naopak lehce vyšší inflací v eurozóně, které vedly k výraznějšímu poklesu dolarových tržních úrokových sazeb ve srovnání s těmi eurovými, eurodolarový pár uzavřel beze změny na 1,081 USD/EUR.

Měny středoevropského regionu včerejšek přečkaly bez výrazných výkyvů. V průběhu dne dočasně oslabil polský zlotý (0,1 %), když tamní inflace v červenci zrychlením na 4,2 % y/y zaostala za odhady (konsenzus činil 4,4 % y/y). Na jejím zvýšení z 2,6 % y/y v červnu se přitom podepsalo především částečné zrušení stropů na ceny energií. Česká koruna po mírném oslabení k 24,46 CZK/EUR nakonec uzavřela na 25,42 CZK/EUR, kde ráno otevírala.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám