Donald Trump už příliš nepřekvapí. Sazby klesnou na nulu jen v krizi

• Trumpenomics podle Trumpa = nízké sazby, nízké daně, cla.
• Trumpenomics ve skutečnosti = tlak na vyšší sazby.
• Trumpenomics ve skutečnosti = tlak na silnější dolar.

V oblasti hospodářské politiky nemá Donald Trump moc čím překvapit. Jak sám uvedl v rozhovoru pro Bloomberg, Trumpenomics bude o nízkých sazbách, nízkých daních a clech.

Vedle toho se objevují zmínky o politice slabého dolaru, o možnosti jeho devalvace. O té hovořil například kandidát na Trumpova viceprezidenta Vance.

K tomu všemu:

1. Politika nízkých daní bude vyžadovat politiku vyšších deficitů, což bude tlačit na vyšší tržní sazby, zejména v prostředí zpomalující ekonomiky. Vzpomeňme si na Liz Trussovou.
2. Navýšení cel bude proinflační krok s rizikem potřeby vyšší sazeb.
3. Bod 1 a 2 jde proti politice slabého dolaru, bod 2 má v sobě navíc implikaci, že vyššími cly zasažené země budou mít tendenci oslabit vlastní měnu.

Je velmi nepravděpodobné, že by došlo na něco ve stylu Plaza Accord 2. Devalvace dolaru = ztráty zahraničních investorů z veřejného i soukromého sektoru držících americká aktiva. Podle posledních dat amerického ministerstva financí tato aktiva dosahovala k červnu 2023 objemu necelých 26,9 bilionu dolarů.

Dolar je hlavní rezervní měnou a americké dluhopisy jedním z nejpřijímanějších kolaterálů. Otázkou je, jak by jeho potenciální devalvace ovlivnila zahraniční investory. Začal by globální výprodej? Pokud ano, byl by to další problém zejména pro oblast dluhopisů a vliv tržních sazeb na ekonomiku.

Pokud jde o dolar, v nejbližší době na něj bude mít vliv vývoj měnové politiky navazující na kondici americké ekonomiky. Snížení sazeb je v kurzu již reflektováno. V tuto chvíli je otázkou, o jak velkou změnu půjde nejen letos, ale i v příštím roce. Aktuálně trh zaceňuje snížení úroků do konce roku 2025 o 165 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

První snížení o čtvrt procentního bodu zůstává pro zářijové zasedání. Zde opět „zasahuje“ Trump, který uvedl, že nechá guvernéra Powella dosloužit mandát, pokud bude dělat „správné věci“. K tomu dodává, aby Fed v září nesnižoval sazby. Logicky.

Nižší sazby reagující na dezinflaci a výhled jejího pokračování a potenciální pozitivní vliv na trhy Trumpovi příliš nenahrává. Jak ale naznačil guvernér Powell na pondělní akci Ekonomického klubu, politika jde stranou, klíčová jsou data vztažená vůči mandátu měnové politiky.

To, co zůstává, je prostředí vyšších sazeb oproti období po velké finanční krizi i před pandemií. Sazby bez krize na nulu nepůjdou. Vše se navíc odehrává prostředí, kdy americká ekonomika zpomaluje a vzdaluje se pozitivním výhledům růstu kolem 2,5 % v letošním roce. Průměrná sazba z amerického státní dluhu mezitím vzrostla nad 3,5 %, což s ohledem na slabší růst bude znamenat jen jedno – potřebu dalšího zadlužování.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0884 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 104,24 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0833 do 1,0924 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,25 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 23,19 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,16 až 25,35 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 23,10 do 23,33 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView