Donald Trump už příliš nepřekvapí. Sazby klesnou na nulu jen v krizi / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 15. 7. 2024

V oblasti hospodářské politiky nemá Donald Trump moc čím překvapit. Jak sám uvedl v rozhovoru pro Bloomberg, Trumpenomics bude o nízkých sazbách, nízkých daních a clech.

Zdroj: Bloomberg

Vedle toho se objevují zmínky o politice slabého dolaru, o možnosti jeho devalvace. O té hovořil například kandidát na Trumpova viceprezidenta Vance.

Zdroj: Gavin Bade, x

K tomu všemu:

Politika nízkých daní bude vyžadovat politiku vyšších deficitů, což bude tlačit na vyšší tržní sazby, zejména v prostředí zpomalující ekonomiky. Vzpomeňme si na Liz Trussovou.
Navýšení cel bude proinflační krok s rizikem potřeby vyšší sazeb.
Bod 1 a 2 jde proti politice slabého dolaru, bod 2 má v sobě navíc implikaci, že vyššími cly zasažené země budou mít tendenci oslabit vlastní měnu.

Je velmi nepravděpodobné, že by došlo na něco ve stylu Plaza Accord 2. Devalvace dolaru = ztráty zahraničních investorů z veřejného i soukromého sektoru držících americká aktiva. Podle posledních dat amerického ministerstva financí tato aktiva dosahovala k červnu 2023 objemu necelých 26,9 bilionu dolarů.

Zdroj: US Treasury

Dolar je hlavní rezervní měnou a americké dluhopisy jedním z nejpřijímanějších kolaterálů. Otázkou je, jak by jeho potenciální devalvace ovlivnila zahraniční investory. Začal by globální výprodej? Pokud ano, byl by to další problém zejména pro oblast dluhopisů a vliv tržních sazeb na ekonomiku.

Pokud jde o dolar, v nejbližší době na něj bude mít vliv vývoj měnové politiky navazující na kondici americké ekonomiky. Snížení sazeb je v kurzu již reflektováno. V tuto chvíli je otázkou, o jak velkou změnu půjde nejen letos, ale i v příštím roce. Aktuálně trh zaceňuje snížení úroků do konce roku 2025 o zhruba 168 bodů.

Zdroj: TradingView

První snížení o čtvrt procentního bodu zůstává pro zářijové zasedání. Zde opět "zasahuje" Trump, který uvedl, že nechá guvernéra Powella dosloužit mandát, pokud bude dělat "správné věci". K tomu dodává, aby Fed v září nesnižoval sazby. Logicky.

Zdroj: Bloomberg

Nižší sazby reagující na dezinflaci a výhled jejího pokračování a potenciální pozitivní vliv na trhy Trumpovi příliš nenahrává. Jak ale naznačil guvernér Powell na pondělní akci Ekonomického klubu, politika jde stranou, klíčová jsou data vztažená vůči mandátu měnové politiky.

To, co zůstává, je prostředí vyšších sazeb oproti období po velké finanční krizi i před pandemií. Sazby bez krize na nulu nepůjdou. Vše se navíc odehrává prostředí, kdy americká ekonomika zpomaluje a vzdaluje se pozitivním výhledům růstu kolem 2,5 % v letošním roce. Průměrná sazba z amerického státní dluhu mezitím vzrostla nad 3,5 %, což s ohledem na slabší růst bude znamenat jen jedno - potřebu dalšího zadlužování.

Jan Berka, Roklen Holding

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 8. 7. 2024.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 12. 7.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 590,40	1 550	1 520	↓ -2,54	1 500 - 1 650	2	4
Dow Jones (US)	40 000,90	39 550	39 500	↓ -1,13	38 000 - 41 000	2	4
NASDAQ C.(US)	18 398,45	17 683	17 350	↓ -3,89	17 000 - 18 800	2	4
FTSE 100 (VB)	8 252,91	8 075	8 100	↓ -2,16	7 800 - 8 350	1	5
DAX (Něm.)	18 748,18	18 058	17 900	↓ -3,68	17 200 - 19 150	2	4
Nikkei 225 (Jap.)	41 190,68	39 750	39 800	↓ -3,50	37 000 - 41 400	1	5

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 12. 7.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 590,40	1 532	1 550	↓ -3,69	1 350 - 1 650	1	5
Dow Jones (US)	40 000,90	39 233	39 000	↓ -1,92	37 500 - 41 000	1	5
NASDAQ C.(US)	18 398,45	17 048	16 650	↓ -7,34	16 000 - 18 990	1	5
FTSE 100 (VB)	8 252,91	8 067	8 000	↓ -2,26	7 800 - 8 600	1	5
DAX (Něm.)	18 748,18	17 383	16 700	↓ -7,28	16 200 - 19 300	2	4
Nikkei 225 (Jap.)	41 190,68	39 133	39 000	↓ -4,99	35 500 - 41 900	1	5

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial
Jan Němeček - BH Securities
Tomáš Pfeiler - CYRRUS
Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.