Německo - mírný růst cen, jádrová inflace v klidu

Včera byl zveřejněn předběžný odhad německé inflace za květen. Trhy čekaly meziměsíční růst cenové hladiny o 0,2 %, skutečnost byla o desetinku nižší. To je příznivé, nicméně jde o první číslo po třech měsících relativně silného růstu cen. Proto na optimistické závěry je brzy.



V meziročním vyjádření dosáhla inflace 2,4 % a mírně se tak zvýšila. Celkově ale zůstává blízko 2% inflačního cíle. Mezi složkami stále značně proinflačně působí služby, jejichž ceny byly meziročně vyšší o téměř 4 %. Směrem nahoru ale působily i necyklické faktory jako konec dočasného snížení DPH na energie apod. Jádrová inflace zůstala na 3 % meziročně.



Včerejší data jsou v souladu s potřebou snížit v eurozóně sazby, protože (očekávaná) inflace je významně pod současnou úrovní sazeb. Měnová politika je tak zbytečně přísná a tlumí ekonomiku která velmi nutně potřebuje rozjet investice. Pro červnové zasedání ECB tak i nadále čekáme pokles sazeb ECB o 25 bodů.

V tomto ohledu je ale nutné odlišit současný vývoj (cyklus) a střednědobé inflační tlaky ovlivněné externími faktory. Vzhledem k nízké inflaci a útlumu makro vývoje v Německu je snížení sazeb potřeba, a to tak o 100 bodů celkem. Ze střednědobého pohledu ale oproti minulosti budou působit některé proinflační faktory (geopolitika, globální faktory, Green Deal, deglobalizace apod.), což bude působit proinflačně a vyžádá si potřebu ponechat úroveň sazeb oproti historii výše. Proto čekáme, že ECB vyklesá ke 3 % či lehce pod a pak se může zastavit.

Jiří Polanský