Colt: Konferenční hovor k výsledkům za rok 2023

Hlavní body včerejšího konferenčního hovoru:

CEO zdůraznil, že představenstvo chtělo poskytnou spolehlivý výhled na rok 2024, který bude dosažen. Společnost je nyní mnohem optimističtější, pokud jde o americký civilní trh. Tržby značky CZ rostou v prvních měsících roku 2024 dvouciferně a objem objednávek značky CZ se podstatně zvýšil. Ve 2H24 pak přibude několik nových produktů. Některé kontrakty v segmentu M/LE nebyly v roce 2023 realizovány kvůli chybějícím exportním licencím a logistickým problémům, ale společnost očekává růst tržeb z M/LE od 2Q24 a hlavně ve 2H24.

Výhled na rok 2024 pro Sellier&Bellot: Meziroční nižší výhled pro EBITDA byl generálním ředitelem označen za konzervativní a založený na předběžných číslech od S&B (akvizice by měla být uzavřena během 1H24). „Neočekává pokles ziskovosti SB“ a věří, že existuje prostor pro růst. Řekl však také, že kapacita S&B je pro rok 2024 vyprodána.

Sezónnost: Sezónnost dále poroste s vyšším podílem M/LE, výnosy tak budou opět/ještě více zatíženy směrem ke druhé polovině roku.

Očekávané investice 1,0-1,2 mld. Kč již zahrnují S&B. Zahrnují rozšíření výroby v Colt Canada a především investice do výzkumu a vývoje. Kromě expanze Colt Canada nebyl zmíněn žádný větší projekt.

Očekávané zadlužení okolo 2,6x ND/EBITDA ke konci roku 2024 již zohledňuje proforma výsledky S&B (tj. reflektuje zadlužení dle dluhopisových kovenantů) a zohledňuje navrhovanou 30 Kč/akcii dividendu.

Colt prodal všechny akcie společnosti Vista Outdoor po oznámení konkurenční nabídky výrazně nad nabídkou Coltu. Colt vydělal na prodeji akcií Vista určitý zisk, ale ne podstatný.

Financování akvizice S&B: Colt očekává financování transakce (350 mil. USD v hotovosti, 128 mil. USD přebíraný dluh S&B) pomocí kombinace hotovosti a syndikovaných úvěrů s splacením do roku 2029. 120 mil. USD bylo zaplaceno již ve 4Q23. Očekávané roční splátky úvěru ve výši 60 mil. USD v letech 2025- 27, 30 mil. USD v roce 2024.

Maďarská JV: Colt již plně řídí maďarskou továrnu a očekává její provoz na maximální možnou kapacitu v roce 2024. Továrna také rozšíří sortiment např. o samopaly. Tento rok nazval generální ředitel továrny „transformativním“.

Komentáře poskytnuté k výhledu na rok 2024 byly povzbudivé. Prodeje značky CZ v USA (které byly v roce 2023 -32 % r/r) se výrazně zotavují a budou podpořeny uvedením nových produktů v průběhu roku. Společnost také hovořila o tržbách M/LE v desítkách mil. USD odložených z roku 2023 na rok 2024 a o úspěšných nových kontraktech v jihovýchodní Asii, na Středním východě, a dokonce i v Indii. Segment M/LE tak není čistě závislý na evropských/kanadských zakázkách. Zůstávají otázky ohledně akvizice Sellier&Bellot, protože se zdá, že v krátkodobém horizontu u SB kvůli kapacitám existuje pouze nízký růstový potenciál (výhled Coltu naznačuje pro letošek EBITDA S&B -13 % r/r).

Oceňujeme také, že se společnost plně zbavila zbývajícího podílu ve Vista Outdoor a že zadlužení společnosti by mělo po akvizici S&B a výplatách dividend ke konci roku 2024 být bezpečně pod 3,0x. Colt se nyní podle našich výpočtů obchoduje na 7,7-8,6x EV/EBITDA 2024g po akvizici S&B a při proforma plné konsolidaci S&B.

Petr Bártek, analytik