Plug Power: Hotovost prozatím zajištěna, firma dá letos přednost maržím před růstem

Plug Power v pátek před otevřením trhu oznámil za r. 2023 tržby ve výši 891 mil. USD (+27 % r/r), mírně pod odhadem trhu 900 mil. USD a rovněž výrazně pod původní ambicí firmy 1,2 – 1,4 mld. USD. Ztráta na akcii dosáhla -2,3 USD, pod očekáváním trhu a výrazně pod ztrátou -1,25 USD z předchozího roku. Horší než očekávaná ztráta byla způsobena hlavně odpisem hodnoty aktiv ve výši 325 mil. USD, který je důsledkem slabší než původně očekávané ziskovosti. I hrubá marže však činila -100 %, hlavně kvůli investicím do růstu a ztrátou z přeprodeje vodíku, kterého je na americkém trhu relativně málo a obchoduje se za vysoké ceny. Společnost usoudila, že vzhledem k podstatnému pokroku v zajištění financování už nevidí riziko nedostatku hotovosti v dohledné budoucnosti, a vypustila tak z výroční zprávy varování o tzv. going concern. K tomu pomohl očekávaný úvěr od federální vlády i lednová emise 77 mil. nových akcií (navýšení akciového kapitálu o cca 10 %) za 302 mil. USD. Management Plugu tentokrát neposkytl konkrétní výhled na letošní rok, což podle nás reflektuje opakované snižování výhledu loni. Tržby by měly meziročně růst, ale menším tempem než dříve. Firma se chce totiž zcela zaměřit na realizaci již sjednaných zakázek a zlepšování marží, zatímco důraz na nové zakázky by znamenal i vyšší investiční výdaje, které si nyní firma nemůže dovolit. Odtok hotovosti by měl letos klesnout o cca 70 %, a to díky (a) zlepšování marží v důsledku vlastní výroby vodíku namísto kupovaného, (b) nižším investičním výdajům, (c) snížení stavu zásob a (d) oznámenému plánu úspor včetně propouštění. Vlastní výroba vodíku v Georgii a Tennessee byla spuštěna v 1Q, a proto management čeká větší dopad do marží až během 2. a 3. kvartálu. Díky náběhu závodů by na konci 3. kvartálu měla firma pokrýt velkou většinu prodejů vodíku klientům z vlastní výroby a zbavit se tak dražšího vodíku od třetích stran. Management se chce znovu zaměřit na větší růst tržeb až od příštího roku. Výsledky za 4. kvartál podle nás zopakovaly především hluboce záporné marže, nicméně zajištění hotovosti a důraz managementu na marže v letošním roce přinesly dílčí pozitivní posuny.