Inflace se přiblížila svému dvouprocentnímu cíli (Komentář)

Česká inflace v lednu klesla na 2,3 % y/y po prosincových 6,9 %. Pokles tak byl oproti očekávání trhu (2,9 %) a prognóze ČNB (3,0 %) výraznější. My jsme pro leden odhadovali inflaci ve výši 2,7 % y/y. Ke zmírnění meziročního růstu spotřebitelských cen mimo jiného pomohlo odeznění efektu nízké srovnávací základny, který byl spojený se zavedením úsporného energetického tarifu koncem roku 2022.

Meziměsíčně byly spotřebitelské ceny vyšší v průměru o 1,5 %. Ve srovnání s lednem 2023 tak byl letos meziměsíční růst cen čtvrtinový a oproti lednu 2022 třetinový. Letošní lednová inflace tudíž potvrzuje významný ústup inflačních tlaků. Na nižší inflaci působily hlavně potraviny. Ty společně s nealkoholickými nápoji zdražily meziměsíčně v průměru pouze o 0,1 %. Vliv na to pravděpodobně mělo snížení sazby DPH a pokračující průsak nižších cen agrárních komodit a vybraných nákladů na výrobu, který započal na konci loňského roku. To částečně vyvažoval růst cen alkoholických nápojů a tabákových výrobků o 4,1 % m/m zahrnující zvýšení spotřebních daní. V lednu navíc došlo ke zlevnění pohonných hmot o 0,5 % m/m. Naproti tomu regulované ceny v lednu vzrostly o výrazných 5,8 % m/m. Na to působil hlavně vysoký růst regulovaných cen energií.

Za odchylkou od naší prognózy pravděpodobně stál slabší růst cen potravin a nižší jádrová inflace. Ta podle našeho odhadu zpomalila do blízkosti 3 % z prosincových 3,6 % y/y. Zatímco tak celková inflace klesla do blízkosti dvouprocentního cíle ČNB, její jádrová složka se pravděpodobně pohybovala kolem horní hranice jejího tolerančního pásma.

Mírně nad dvěma procenty se inflace bude pravděpodobně pohybovat po zbytek letošního roku a pokles úrokových sazeb ČNB by tak mohl být rychlejší. Původně jsme inflaci za celý rok 2024 odhadovali ve výši 2,7 %, dnešní výsledek ale indikuje, že to bude nakonec méně. V případě meziroční inflace ale i tak ke konci roku pravděpodobně dojde k mírnému zrychlení v rozsahu zhruba půl procentního bodu, a to vlivem nižší srovnávací základny. Z hlediska repo sazby ČNB jsme v naší prognóze očekávali, že ta do konce letošního roku klesne na 4 % a politicky neutrální úrovně dosáhne až na konci roku 2025. S ohledem na dnešní data by pokles sazeb mohl být rychlejší, bude ale zároveň podmíněn vývojem české koruny. Záležet bude také na samotné výši jádrové inflace, i ta by totiž měla ke konci roku vlivem nižší srovnávací základny mírně zrychlit.