Americká inflace zpomaluje, ale jen pozvolna (Komentář)

Americká inflace v listopadu klesla z 3,2 % y/y na 3,1 %, ta jádrová pak stagnovala na 4 % y/y. To bylo v obou případech v souladu s očekáváními. V meziměsíčním vyjádření spotřebitelské ceny vzrostly v průměru o 0,1 % (desetinu nad konsensem), v případě jádrové složky o 0,3 %. K inflaci v USA nadále významně přispívá imputované nájemné. To se meziměsíčně zvýšilo o 0,5 % po říjnových 0,4 % a jeho meziroční růst činil stále vysokých 6,9 %. Aby inflace dosáhla dvouprocentního cíle musel by přitom podle našeho odhadu růst imputovaného nájemného klesnout alespoň na 3,5 % y/y. Vývoj cen služeb bez nákladů na bydlení je také stále poměrně vysoký, když v listopadu skončil na +0,6 % m/m. Na nižší inflaci naopak působil pokles cen pohonných hmot o 6 % m/m. Z dostupných dat amerických spotřebitelských cen je podle našeho hodnocení patrný trend zmírňujících se cenových tlaků, avšak velmi pozvolný. Z měsíce na měsíc přitom ceny nadále vykazují vyšší míru volatility. I vlivem toho americký Fed bude ještě nějakou dobu podle nás držet úrokové sazby beze změny.

Německý ZEW index pozitivně překvapil ve složce očekávání. Ukazatel hodnotící očekávání finančních analytiků pro následujícího půl roku se zlepšil z 9,8 b. na 12,8 b., zatímco konsensus naopak předvídal zhoršení na 9,5 b. Hodnocení současné situace zaznamenalo nárůst také, oproti očekávání ale mírnější.

Americký dolar po většinu dnešního dne mírně oslaboval, po zveřejnění inflace v USA však korigoval zpět k otevíracím úrovním. Kurz eura k dolaru se tak ke konci evropského obchodování pohyboval poblíž 1,077 USD/EUR. Kolem otevíracích úrovní se během dne držely i všechny měny středoevropského regionu. Koruna ke konci obchodování ale oslabila o zhruba 0,4 % k 24,50 CZK/EUR. Důvodem byl rozhovor člena bankovní rady ČNB Jana Procházky pro agenturu Reuters. Ten řekl, že rizika, která by bránila snižování tuzemských sazeb se snížila. S ohledem na poslední zprávy o zvyšování regulovaných cen energií a prohlášení vybraných skupin obchodníků o zdražování v příštím roce mají podle nás poslední zprávy spíše proinflační charakter. Procházka neuvedl, zdali by na prosincovém zasedání preferoval sazby snížit o 25 bb či je nechat nadále beze změny. Dodal ale, že prosincové snížení úrokových sazeb by bylo signálem, že bankovní rada je přesvědčená o výrazném poklesu meziroční inflace v lednu. Sázky trhu na prosincové snížení sazeb se vlivem těchto slov mírně zvýšily. My si stále myslíme, že k prvnímu snížení sazeb ČNB dojde až v únoru.