ČNB o poklesu sazeb přemýšlí

Včera měl vystoupení v poslanecké sněmovně guvernér ČNB Michl. K vývoji sazeb řekl, že „Dosavadní měnová politika zabrala. Je čas pomalu a rozvážně vykročit dál. Ať už do konce roku mírně, pomalu, rozvážně snížíme sazby, nebo ne, zůstaneme jestřáby, kteří udělají všechno pro to, aby ochránili naši republiku před další velkou inflací.“

Z toho bych soudil, že možnost poklesu sazeb bude v prosinci na stole a ČNB o takovém kroku bude přemýšlet.

My i nadále vidíme možný pokles sazeb o 25 bodů jako velmi mírně pravděpodobnější oproti jejich stabilitě. Ale pravděpodobnosti obou těchto kroků vnímáme jako podobné a rozhodne se pravděpodobně až přímo na zasedání.

Každopádně, data dle nás implikují jen pro letošek potřebu snížit sazby o 75-100 (což ČNB s velmi velkou pravděpodobností neudělá), když i nadále zůstávají obavy z lednového přecenění cen.

Zde je ovšem otázka, jak moc výrazné to bude. V médiích rezonují v poslední době informace o růstu cen potravin v lednu. Z makro pohledu mě napadá několik bodů k tomuto tématu. Zaprvé, lednový růst cen potravin je celkem běžný (kvazi-sezónnost) a je tak očekáván. Je jen otázka, jak výrazný bude. S tím souvisí i druhý bod. Poptávka a ochota domácností nakupovat bude na začátku roku 2024 úplně jinde, než byla na začátku letošního roku. Domácnosti již takové možnosti akceptovat vyšší ceny mít nebudou. A je tak otázka, zdali v situaci silně utlumené poptávky je výraznější zvýšení cen dobrý obchodní model. Zatřetí, u základních potravin to tak vzhledem k jejich neelastičnosti být může (alternativa prostě není). Nicméně, pokud by výrazně vzrostly ceny základních potravin, čekal bych, že nejpozději v březnu se to projeví v dalším silném útlumu cenového vývoje u služeb, zboží ale i zbytných potravin.

Proto i nadále čekáme lednovou inflaci relativně nízko (aktuálně mi vychází 2,9-3,6 % se středem na 3,2 %).

Jiří Polanský, analytik České spořitelny