CZE: Inflace pod 10 %

Včera vydal ČSÚ inflaci za červen. Ta skončila na 0,3 % meziměsíčně a 9,7 % meziročně. Byla tak jednu desetinu procentního bodu pod naší prognózou i odhadem trhu. Pod 10 % se tak inflace dostala poprvé od ledna 2022. 

Zaměřil bych se na porovnání s prognózou ČNB, která byla zveřejněna během včerejšího dne (ČNB potřebuje čas na výpočty, proto tento rozklad vychází obvykle až po zveřejnění naší Bleskovky).

Celková inflace skončila o 0,4 procentního bodu pod prognózou ČNB, měnověpolitická pak 0,5pb. Rozdíl u jádrové inflace je ještě větší, a to 0,8 procentního bodu. Proto, pokud ČNB nezvýšila sazby v květnu či červnu na základě této své prognózy, nyní k tomu má ještě menší důvod. A i když se obecně možné zvýšení sazeb v srpnu nedá vyloučit, pravděpodobnost takovéhoto kroku vnímáme jako opravdu velmi malou.

My tak i nadále čekáme, že by ČNB mohla nechat sazby stabilní a poprvé je snížit v listopadu. Nejistota je oboustranná, když data naznačují možnost poklesu sazeb již ve třetím čtvrtletí, ale komunikace ČNB může implikovat první pokles sazeb až v únoru.

Zdroj: ČNB

Malá inflační kaňka na včerejších datech je ale meziměsíční vývoj jádrové inflace (0,5 %). To je hodně. Na druhou stranu meziměsíční vývoj jádrové inflace od března do května byl 0,2 %, 0,2 % a 0,1 %. Takže jde o první významnější růst po 3 slabých měsících, ve kterých se projevila utlumená poptávka domácností. Zadruhé, meziměsíční data nejsou sezónně očištěná a v červnu vždy výrazně rostou ceny dovolených. Tento sezónní vliv mi vychází na zhruba 0,2 procentního bodu do meziměsíční inflace, proto by mohl vysvětlovat zhruba necelou polovinu nárůstu jádrových cen. Mimochodem tento sezónní vliv bude významný i v červenci. 

Jiří Polanský, analytik České spořitelny