Týdenní zprávy 22.05.2023 - 26.05.2023

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

Úrokové sazby

Vývoj EUR/CZK

 • Obchodování koruny vůči euru se v tomto týdnu odehrávalo primárně v rozmezí 23,60 – 23,70 CZK/EUR. V průběhu týdne koruna mírně posilovala, ačkoliv na hlavním měnovém páru posiloval dolar a na finančních trzích došlo k nárůstu rizikové averze (výprodeje na evropských akciových trzích).

• Z domácích makroekonomických statistik v tomto týdnu stály za pozornost květnové indikátory důvěry. Souhrnný indikátor důvěry v květnu poklesl o 3,1 bodu m/m na hodnotu 94,1. K poklesu důvěry došlo jak mezi podnikateli (-2,8 bodu m/m), tak i mezi spotřebiteli (-4,4 bodu m/m). Detailnější pohled ukazuje, že mezi podnikateli výrazně poklesla důvěra v průmyslu a o něco méně v obchodu, zatímco ve vybraných službách důvěra mírně vzrostla a ve stavebnictví stagnovala. 

• Od letošního února se situace v průmyslu (podle indikátoru důvěry) rychle zlepšovala, ale nyní v květnu došlo opět k výraznému poklesu důvěry (pokles o 8,2 bodu m/m). Důvodem je to, že průmyslové podniky výrazně snížily očekávání ohledně vývoje výrobní činnosti v příštích třech měsících. To se týká především podniků v odvětví automotive. Květnová čísla z průmyslu tak začínají opět více korespondovat s indexem PMI, který zhoršení výrobní aktivity signalizoval již v dubnu (42,8 bodu). Dlouhodobě negativně přitom české průmyslové podniky hodnotí současnou celkovou poptávku, na čemž se nic nezměnilo ani v květnu. Negativem je, že výrazné zhoršení ve výrobě v květnu naznačují indexy PMI i Ifo v Německu, když znepokojující je především pokles nových zakázek. 

• V květnu došlo rovněž k poklesu spotřebitelské důvěry, když rychlé zlepšování spotřebitelského sentimentu ze závěru loňského a začátku letošního roku je passé. Spotřebitelská důvěra v květnu byla jen o něco málo vyšší než v únoru a v březnu. Pozitivem nepochybně je, že ustoupily obavy z vysoké inflace (spotřebitelská inflace podle nás pro rok 2024 směřuje na 2 %). Negativní zprávou je to, že se domácnosti v květnu více obávaly zhoršení hospodářské situace v následujících 12 měsících, zhoršení jejich vlastní finanční situace v následující 12 měsících (pravděpodobně efekt úsporného daňového balíčku) a v ročním horizontu chtějí omezit i velké nákupy. Jak jsme již několikrát psali, tak růst spotřebitelské důvěry od konce loňského roku chápeme především jako korekci přílišného pesimismu z loňského podzimu. Na druhé straně spotřebitelská důvěra rozhodně nenaznačuje, že by mělo v nejbližších měsících dojít k boomu maloobchodu a domácnosti tak budou i nadále šetřit.

• Zasedání bankovní rady České národní banky (ČNB) je sice ještě daleko (21. 6.), přesto však byla v kontextu květnového zasedání ČNB (tři členové bankovní rady hlasovali pro zvýšení sazeb), v tomto týdnu zveřejněna důležitá zpráva. Viceguvernér J. Frait totiž prohlásil, že si byl v květnu ohledně sazeb hodně nejistý a nakonec to u něj bylo 51 ku 49 ve prospěch ponechání sazeb. Pokud by v 1. čtvrtletí rostly mzdy v ČR rychleji (dozvíme se 5. 6.), než je prognóza ČNB (9,1 % r/r) a nepřekvapila by květnová inflace, tak by toto mohly být klíčové impulsy pro zvýšení sazeb v červnu. V každém případe z vyjádření centrálních bankéřů je stále jasnější, že dříve než ve 4. čtvrtletá se úrokové sazby snižovat nezačnou.

Vývoj USD/CZK

 • Obchodování koruny vůči americkému dolaru v tomto týdnu ustrnulo v blízkosti hranice 22 CZK/USD, když posilování dolaru na EURUSD bylo částečně kompenzováno posilováním koruny vůči euru. Americký HDP v 1. čtvrtletí po zpřesnění vzrostl o 0,32 % k/k (1,3 % k/k anualizovaně oproti předběžnému odhadu 1,1 % k/k). Kladně do růstu HDP přispívala spotřeba domácností a vlády, negativně změna zásob a neutrálně zahraniční obchod. V 1. čtvrtletí poklesly zisky firemního sektoru (-2,8 % r/r). V kombinaci s dalšími zveřejněnými daty v USA se zvyšuje pravděpodobnost, že Fed na červnovém zasedání ještě jednou zvýší úrokové sazby.¨

Vývoj PLN/CZK

 • Obchodování koruny vůči polskému zlotému se v tomto týdnu udrželo v rozmezí 5,20 – 5,30 CZK/PLN. V první polovině týdne zlotý posiloval, ve druhé polovině zisky odevzdal. Prostor pro další výrazné posilování zlotého je podle nás stále více omezen a nyní se jeví pravděpodobněji, že se obchodování na chvíli stabilizuje v rozmezí cca 5,20 – 5,30 CZK/PLN. 

• Tento týden byl v Polsku bohatý na nové makroekonomické statistiky. Maloobchodní tržby v dubnu vzrostly o 1,1 % m/m, avšak poklesly o 7,3 % r/r. Zdá se, že se situace v maloobchodu začíná stabilizovat a ve 2. čtvrtletí by mohly tržby začít růst. Tomuto scénáři nahrává svižný růst mezd (v soukromém sektoru v dubnu 12,1 % r/r), pomalu ustupující inflace a pokračující zlepšování spotřebitelské důvěry. Oproti maloobchodu průmyslová produkce v dubnu poklesla o 1,6 % m/m a o 3,4 % r/r. Pokles průmyslové produkce již dopředu avizoval např. index PMI (v dubnu 46,6 bodu). V průmyslu pokračuje ústup inflace, když v dubnu ceny výrobců zpomalily na 6,8 % r/r z březnových 10,3 % r/r. 

Vývoj EUR/USD