Síla české koruny se dnes opět vytrácela (Komentář)

Dnes zveřejněný zápis z posledního jednání ČNB ukázal, že se debata uvnitř bankovní rady (BR) stáčela primárně kolem proinflačních rizik. Ty však neodradily současnou holubičí většinu, byť nyní již alespoň dle hlasování méně početnou, od ponechání úrokových sazeb beze změny. Více jsme psali zde: https://bit.ly/3nSBmGy. Dále ve čtvrtek zveřejněná tuzemská inflace za duben překvapila výrazně směrem dolů, když ceny meziměsíčně klesly o 0,2 %. Ke zpomalení významně přispěla i jádrová složka, když její meziměsíční dynamika podle našeho odhadu výrazně spadla z březnových 0,56 % na 0,25 % (více zde: https://bit.ly/CPI_Apr23_CZ). Na začátku týdne data o vývoji tuzemské reálné ekonomiky překvapila pozitivně, když ukázala na pokračující zlepšování bilance zahraničního obchodu a oživení v průmyslu (více zde: https://bit.ly/42DyuMp). Data o podílu nezaměstnaných osob pak potvrdila napětí na tuzemském trhu práce (více zde: https://bit.ly/44PmLwo). Včera vládou zveřejněný dlouho očekáváný konsolidační balíček by měl v souladu s prognózou MF snížit deficit veřejných financí z letošních 3,5 % HDP na 1,8 % HDP v příštím roce. Optikou měnové politiky ČNB by tato opatření měla představovat protiinflační faktor vůči prognóze centrální banky. Nicméně vnímání efektu fiskální politiky uvnitř BR je poměrně rozmanité, jak ukázal výše zmíněný písemný zápis.

Zejména v reakci na události v závěru týdne česká koruna poměrně výrazně oslabovala a v týdenním srovnání je vůči euru slabší o téměř 1 %. To zřejmě souviselo i s čtvrtečním výrazným poklesem korunových sazeb, které jsou v týdenním srovnání o 13-15 bb níže dle splatnosti, včetně velmi krátkého konce spojeného s očekáváným uvolňováním tuzemské měnové politiky. Tržní kontrakty implikují v úhrnu pokles sazby o 50 bb v horizontu půl roku (+15 bb v týdnu). Přičemž zveřejnění písemného zápisu čtvrteční pohyb příliš nekorigovalo.

Ve středu zveřejněná inflace v USA skončila jen nepatrně pod očekáváním, v meziročním vyjádření na 4,9 % (vs konsensus 5,0 %). To vedlo finanční trhy k mírnému stupňování sázek na snižování sazeb Fedu již v letošním roce, v úhrnu budoucí kontrakty implikují pokles klíčové sazby o zhruba 73 bb do konce roku (+9 bb před zveřejněním inflace). Ani to však nezastavilo výrazné posilování amerického dolaru v tomto týdnu. Vůči euru si odnáší výrazný celotýdenní zisk ve výši 1,3 %. Na rozdíl od české koruny si ostatní středoevropské měny v tomto týdnu vedly poměrně dobře. Maďarský forint vcelku během týdne posílil o 0,5 %, polský zlotý pak daleko výrazněji o 1,2 %.