Na recesi to ve vyspělých zemích nevypadá (Týdenní zpráva z finančního trhu)

Zveřejňované ekonomické indikátory z obou stran Atlantického oceánu vesměs pozitivně překvapují a indikují, že recese se v klíčových ekonomikách nekonají. A data zveřejněná v tomto týdnu tento obrázek potvrdí. I když osobní výdaje Američanů v závěru loňského roku poklesly, příjmová stránka zůstává silná. Předběžný americký HDP za Q4 22 pak ukáže nadpotenciální anualizovaný růst ve výši 2,6 %. Evropské sentiment indikátory odhalí, že recese se spíše vzdaluje, než že by se k ní eurozóna přibližovala.

Evropské sentiment indikátory se dále odpoutávají ode dna

Ekonomické indikátory tohoto týdne by měly potvrdit snižující se riziko recese na obou stranách Atlantického oceánu a podpořit klesající rizikovou averzi na trzích. To je prostředí, ze kterého by mělo i nadále profitovat euro. Sentiment indikátory z Německa i eurozóny jako celku (GfK, IFO, PMI) by vesměs měly potvrdil pomalu se zlepšující nákladu na straně spotřebitelů, investorů i firem. Kompozitní indikátor PMI za leden by se za eurozónu jako celek mohl dostal nad 50 bodů, tedy do pásma zvyšující se aktivity. Data by měla potvrdit naše očekávání, že na nadcházejícím zasedání ECB zvýší úrokové sazby o 50 bb.

Americká ekonomika rostla v závěrečném čtvrtletí loňského roku anualizovaným tempem 2,6 %. To by znamenalo vyšší růst ve srovnání s poslední projekcí FOMC. Měl by být postaven především na spotřebě domácností, u které předpokládáme růst též ve výši 2,6 %. Investice by měly růst dokonce ještě o něco vyšším tempem, negativně naopak bude působit zahraniční obchod. S posupným ústupem inflačních tlaků a zhoršujícími se americkými sentiment indikátory předpokládáme, že Fed již na nadcházejícím zasedání počátkem února zvýší sazby pouze o 25 bb.

Krátkodobě může koruna apreciační momentum udržet, ze střednědobé perspektivy se jeví nadhodnoceně. Tuzemský ekonomický kalendář je tento týden téměř prázdný; z analytického pohledu ale bude zajímavý konjunkturální průzkum, zejména pohled na spotřebitelskou důvěru. Koruna tak může podle nás nadále profitovat z pozitivního globálního sentimentu a dále testoval mnohaletá maxima. Při pohledu na fundamenty je ale zřejmé, že koruna vykazuje známky nadhodnocenosti. Podle našeho názoru se výrazné zisky, kterých koruna na počátku letošního roku dosáhla, do konce roku zkoriguje, zejména v souvislosti s dalším zužováním úrokového diferenciálu. Celkově očekáváme, že koruna do konce roku 2023 oslabí na 24,25 CZK/EUR.

Euro na devítiměsíčním maximu, koruna nejsilnější od 2008

Česká koruna držela minulý týden silné pozice. Vůči euru se držela na nejsilnější úrovni od roku 2008. Po celý týden se obchodovala pod 24,00 CZK/EUR, ve čtvrtek byla testována hladina 23,90 CZK/EUR. Letos si tak koruna připsala již tři čtvrtiny procenta. Od počátku loňského závěrečného čtvrtletí, od kdy je patrný apreciační trend, si pak naše měna polepšila už o 2,6 %. Ještě úspěšnější je její tažení vůči americkému dolaru, což souvisí s otočením trendu na nejobchodovanějším měnovém páru – eura vůči dolaru. Zatímco koncem září se dolar obchodoval za ceny nad 25,70 CZK/USD, od té doby pro našince výrazně zlevnil o téměř 15 %. V minulém týdnu se již kurz dostal na dosah hladině 22 CZK/USD.

Euro profituje z pokračujícího snižování globální averze k riziku. To souvisí zejména s teplým počasím v Evropě a odezníváním rizika energetické krize, což se pozitivně odráží ve zlepšování bilance zahraničního obchodu evropských zemí. Na exportní straně pak pomáhá pokračující zlepšování v globálních dodavatelských řetězcích. Minulý týden euro vůči dolaru atakovalo devítiměsíční maximum, když se kurz dostal na dohled hladiny 1,09 USD/EUR.

Dolaru v uplynulém týdnu příliš neprospěla zveřejňovaná data. Ta ukázala na určité oslabení v závěru loňského roku. Patrné to bylo na trhu rezidenčního bydlení, který se potýká s dražším financováním, zklamala ale i průmyslová výroba, maloobchodní tržby a ve finále pod tržním konsensem skončily i ceny průmyslových výrobců. To se samozřejmě podepsalo na poklesu dolarových výnosů a snížení úrokové atraktivity americké měny.

Naopak data z eurozóny překvapila pozitivně, a to zejména v rovině sentiment indikátorů. Vypíchnout je třeba složku očekávání německého ZEW indexu. Po solidních datech z předchozího týdne je tak stále více pravděpodobné, že se německá ekonomika úplně vyhne recesi. V neposlední řadě data vnímají centrální bankéři. Celá řada představitelů ECB v minulém týdnu horovala pro zvýšení eurových úrokových sazeb o 50 bb na nadcházejícím zasedání počátkem února.