Ekonomika sice nepatrně klesá, stále však vykazuje vyšší míru odolnosti (Analýza makroindikátorů)

Zpřesněný odhad tuzemského HDP za třetí čtvrtletí přinesl vzestupnou revizi mezičtvrtletního poklesu z původně oznámených -0,4 % na -0,2 %. To bylo zhruba v souladu s našimi očekáváními, když jsme předvídali revizi na -0,1 %. Ukazoval na to poměrně příznivý vývoj předstihových měsíčních indikátorů i nad očekávání silný růst německé ekonomiky.

Nadále ale platí, že výkon české ekonomiky se postupně snižuje. Ještě ve druhém čtvrtletí ekonomika mezičtvrtletně rostla o 0,4 %. Negativně působí hlavně pokles spotřeby domácností (příspěvek k mezičtvrtletnímu poklesu HDP ve Q3 činil -1,4 pb), která zaznamenala již čtvrté mezičtvrtletní snížení v řadě. Ve třetím čtvrtletí se navíc významně prohloubilo tempo tohoto poklesu, z -0,1 % ve Q2 na výrazných -3,1 % ve Q3. Důvodem je hluboký propad reálných příjmů domácností a zvýšená ekonomická nejistota. Přidaná hodnota se mezičtvrtletně snížila v oblasti obchodu (o 4,4 %), zatímco ve službách ještě mírně rostla (o 0,6 %). Ve srovnání s předpandemickým obdobím, konkrétně se čtvrtým čtvrtletím roku 2019, byl výkon ekonomiky v letošním třetím čtvrtletí o půl procenta nižší.

Hlubšímu poklesu HDP zabránilo oživení průmyslové produkce. Přidaná hodnota ve zpracovatelském průmyslu vzrostla ve třetím čtvrtletí mezičtvrtletně o 1,8 %, zatímco čtvrtletí před tím o 0,1 % klesla. Pozitivně působilo pokračující zmírňování problémů s dodávkami výrobních vstupů a zásoba dosud nevyřízených objednávek z předchozích měsíců. To se odrazilo v silně kladném příspěvku čistého vývozu k mezičtvrtletní dynamice HDP (+1,7 pb). Překvapivý je pak v tomto kontextu pokračující mezičtvrtletní nárůst stavu zásob, jehož výše se sice oproti předchozímu čtvrtletí dále nezvyšovala, stále však zůstala na vyšších úrovních. Fixní investice zaznamenaly ve Q3 významné zhoršení, když klesly mezičtvrtletně o 0,3 % po předchozím růstu o 1,2 %.

Ve srovnání s naší prognózou působilo na mírně vyšší mezičtvrtletní pokles ekonomiky především výraznější snížení spotřeby domácností. Nižší dynamiku vykázaly rovněž fixní investice. To však bylo z velké části kompenzováno silnějším čistým vývozem a také vyšší tvorbou zásob.

Závěrečné čtvrtletí letošního roku zlepšení ekonomické aktivity nejspíše nenabídne a ekonomika tak pravděpodobně vstoupí do recese, která však podle našich odhadů bude pouze mělká. Ekonomika sice již ve třetím čtvrtletí zaznamenala mírný pokles, stále však podle dostupných indikátorů vykazuje vyšší míru odolnosti vůči dopadům energetické krize. Za celý letošní rok predikujeme vzestup tuzemského HDP o 2,7 % a příští rok zpomalení růstu na pouhých 0,5 %.