ČEZ: Výsledky výrazně nad odhady, zvýšení celoročního výhledu

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za třetí kvartál tohoto roku. Tržby byly meziročně vyšší o 69 % na úrovni 80,5 mld. Kč, EBITDA vzrostla o 88 % na 30,0 mld. Kč a čistý zisk se více jak ztrojnásobil na 18,7 mld. Kč. Čísla na všech úrovních výrazně překonala naše očekávání i tržní konsensus. Za výraznými růsty jsou převážně vyšší ceny elektřiny, nicméně lepší výsledek byl také v segmentu prodeje a obchodování s komoditami.

Management zároveň zvýšil celoroční výhled, kde nyní očekává EBITDA v rozmezí 115-125 mld. Kč (doposud 110-115 mld. Kč) a očištěný čistý zisk 65-75 mld. Kč (doposud 60-65 mld. Kč). Na horním okraji výplatního poměru dividendové politiky (60-80 % zisku) by pak očekávaný čistý zisk implikoval dividendu ze zisku tohoto roku ve výši 97-112 Kč na akcii (11,6-13,4% hrubý dividendový výnos). Průměrná realizovaná cena elektřiny v ČR by měla letos dosáhnout 104-108 EUR za MWh (doposud 103-107 EUR). Předprodeje elektřiny na následující roky pokračují, na příští rok bylo k 30. září předprodáno 73 % očekávané výroby v ČR s průměrnou realizovanou cenou (za celé portfolio) 108 EUR za MWh, pro rok 2024 to pak bylo 44 % a 120 EUR.

Poměr zadlužení (čistý dluh / EBITDA) vzrostl na 1,2x (0,9x ve 2Q22). Důvodem růstu je primárně čerpání úvěrů v souvislosti se zajišťováním kontraktů u energetických burz. Zatímco na konci 2Q měl ČEZ vklady u energetických burz ve výši 63 mld. Kč, ke konci 3Q to již bylo 149 mld. Kč.

Celkově jsou pro nás zveřejněné výsledky pozitivní jak z pohledu čísel za 3Q, tak z pohledu zvýšeného celoročního výhledu. Cena akcií je však v současné době ovlivňována především probíhajícím schvalováním cenových stropů na výrobu elektřiny a daně z mimořádných zisků. Zdanění a regulace pak budou zřejmě také hlavním tématem konferenčního hovoru, který ČEZ pořádá dnes od 16:00.