7 dní s korunou - Koruna je po zasedání ČNB silnější, stabilitě sazeb navzdory

Dlouho očekávané zasedání bankovní rady ČNB přineslo rozhodnutí v podobě stability sazeb, čímž trh odmazal většinu sázek na to, že by v dalších měsících mohla základní sazba ještě růst nad 7 %. V kontextu koruny je pak zásadní věta, která rozhodnutí doprovázela, a to že „že ČNB bude i nadále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny.“ Definice nadměrného výkyvu na tiskové konferenci nepadla, lze ale předpokládat, že reagovat bude ČNB nadále jen na výkyvy představující oslabení koruny. Ostatně relativně záhy po samotném zasedání začala koruna rychle posilovat a ostrým tempem se dostala až do blízkosti 24,50 EUR/CZK. Vzhledem k obvyklé zvýšené aktivitě na mezibankovním trhu po zasedání ČNB a zpoždění u zveřejňovaných dat v rámci dekádní bilance, resp. přímo oficiálních čísel ohledně devizových rezerv, je těžké odhadovat přímé důvody. Není tak jisté, zdali šlo o okamžitou „demonstraci síly“ od centrální banky, nebo jen např. uzavírání pozic ze strany spekulantů, kteří sázeli na odstoupení ČNB od kurzového závazku. Samotný závazek ale i nadále pod obměněnou radou nemá daný konec, kdy člen bankovní rady Jan Frait na pátečním setkání s analytiky naznačil, že mezi sedmicí členů nepanuje shoda na tom, jak je definovaný správný moment kdy od intervencí upustit a nechat tak korunu čistě síle trhu. Případná lišící se vyjádření od jednotlivců v radě tak nemusí příliš koruně nahrávat.

Tento týden přinese hned několik zásadních čísel. V úterý zveřejní ČNB statistiku devizových rezerv za červenec, kdy zatímco v druhé byla aktivita centrální banky minimální, v první polovině července centrální banka agresivně intervenovala při snaze zmírnit tlak a tak trochu překvapit trh. Čísla z dekádní bilance napovídají, že tempo čerpání devizových rezerv se opět zvýšilo a po 4 mld. EUR v květnu a více jak 5 mld. EUR v červnu, se v červenci rezervy patrně dostaly pod 150 mld. EUR. To centrální bance sice nechává stále poměrně velký polštář pro ovlivňování měnové politiky skrze tento nástroj, zrychlující tempo ale může zaskočit trh, který by pak mohl projevit nejistotu ohledně udržitelnosti závazku. Hned ve středu pak dorazí informace ohledně červencové inflace. Odhady analytiků jsou, z důvodu těžko předvídatelného propisování dodavatelských cen do z části fixovaných cen energií domácností, velmi rozkolísané. Medián předpokládá stejné meziměsíční tempo jako v červnu (+1,6 %) a tomu odpovídající zrychlení meziroční dynamiky na 17,9 %, prakticky v souladu s naším odhadem. Výraznější přestřelení by ale mohlo oživit sázky trhu na návrat bankovní rady k úrokovému kanálu a spekulace by mohly skrze tato očekávání zatlačit ČNB k sebenaplňujícímu proroctví na některým z dalších letošních zasedání. Tomu odpovídá i naše prognóza, v rámci které navzdory čtvrtečnímu rozhodnutí i nadále nevylučujeme možnost letošního hiku.

Autor: Vratislav Zámiš, analytik
Editor: David Vagenknecht, analytik

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.