Dnes se v USA neobchoduje. Trhům začínají dominovat obavy z recese, v případě akcií pak dopad zpomalení na korporátní výsledovky

• SPX i SXXP během minulého týdne klesaly
• SPX během minulého týdne odepsal 2,2 % %, SXXP 1,4 %
• EMU: CPI za červen 8,6 % y-y (nad odhady), více centrálních bankéřů prosazuje hike o 50 bps
• Sympozium centrálních bankéřů v Portugalsku: patrná více jestřábí rétorika než na zasedáních
• Trhům začínají dominovat obavy z recese, v případě akcií pak dopad zpomalení na korporátní výsledovky
• Výnosy 10Y UST kvůli obavám z recese padají pod úroveň 3 %

 Výhled:

Futures mírně ztrácí, asijské indexy spíše zelené, dnes se v US neobchoduje – den nezávislosti

Trhy

Během minulého týdne burzy oslabovaly. Volatilita sestoupila z psychologické hranice 30, stále však zůstává zvýšená (VIX aktuálně na 27). Vidíme, že se recese pomalu stává hlavní obavou investorů a střídá tak strach ze zpřísňování monetární politiky. V tomto momentě však burzy prozatím nezaceňují hospodářské ochlazení adekvátně. Přestože vidíme revize hospodářských výsledků směrem dolů, stále zůstávají odhady zisků poměrně euforické. Nadcházející výsledková sezóna se zřejmě ukáže jako problematická, jelikož se můžeme dočkat negativních překvapení. Rizika tedy zůstávají dále asymetricky nakloněna směrem dolů. Střídání obav z utahování měnové politiky s nervozitou ohledně synchronizovaného zpomalování globální ekonomiky zůstane ústředním tržním motivem i v následujících týdnech. Mírně pozitivní zprávou je, že preferovaný inflační ukazatel Fedu – core PCE vyšel pod odhady: 4,7 % y-y vs est. 4,8 %, což znamená zpomalení oproti 4,9 % v dubnu.

Vládní bondy

Výnosy vládních dluhopisů se aktuální nachází na úrovni 2,9 %, téměř 60 bps pod svým letošním maximem. Tento vývoj odráží obavy z recese a zpomalování ekonomiky. Trh aktuálně zaceňuje 7 dalších hiků do konce roku. Na druhou stranu platí, že inflace zůstává zvýšená a k jejímu hmatatelnému snížení zbývá dlouhá cesta. Proto budou muset centrální bankéři politiku ještě výrazně utahovat a aktuální počet hiků, které zaceňuje trh, nemusí být finální. Do konce roku by se měly výnosy 10Y UST vydat zhruba na 3,3 %.

Výnosy 10Y UST sestoupily z letošních maxim

Inflace v eurozóně

Ceny za červen meziročně rostly tempem 8,6 % a překonaly tak odhady ve výši 8,5 %. I na meziměsíční bázi růst cen udržel tempo 0,8 % a překonal tak očekávání 0,7 %. V reakci na nepolevující inflační tlaky větší množství představitelů ECB začíná propagovat hike o 50 bps. Na minulém zasedání předoznámila rada guvernérů, že v červenci dojde k růstu sazeb o 25 bps. Výnosy dluhopisů v eurozóně však míří dolů v reakci na rostoucí pravděpodobnost globální recese (viz graf). Trh v tuto chvíli očekává, že ECB zvedne do konce roku sazby na 0,8 %, tedy o zhruba 130 bps.

Výnosy 10Y bundů klesají: důvodem jsou narůstající obavy investorů z recese

Centrální bankéři

Na sympoziu centrálních bankéřů v portugalské Sintře byla mezi účastníky patrná jestřábí rétorika. Powell prohlásil, že Fed musí inflaci bezpodmínečně porazit, jinak hrozí odkotvení inflačních očekávání a ztráta kupní síly domácností. Banka tak musí zpřísňovat politiku přestože to zřejmě vyvolá ekonomické zpomalení. Celkově začínají bankéři více připouštět možnost razantního hospodářského ochlazení – byť ještě nepřiznávají přímo recesi, jde vidět, že se slova pozvolně mění. Powell na sympoziu jakoby mluvil ke zcela odlišnému publiku, než během svých běžných zasedání – na těch bývá extrémně holubičí. To souvisí s tím, že sympozia centrálních bankéřů nejsou v tak vysoké míře sledována investory.