Tomáš Holub (ČNB): Sazby by se měly ještě zvýšit

V rozhovoru pro Hospodářské noviny říká člen bankovní rady ČNB Tomáš Holub, že bankovní rada bude muset podle jeho názoru v červnu (jednání je plánováno na 22.6.) úrokové sazby ještě dál zvýšit, protože to bude situace vyžadovat.

Odmítl ale vzít odpovědnost za to, jak bude – nebo by měla – rozhodovat bankovní rada v novém složení (tím se chce říct, že Tomáš odmítá nastavit sazby předem na úroveň, kterou by měly mít později, aby se předešlo možnosti, že bankovní rada v novém složení už takový krok nebude chtít udělat).

Tomáš během rozhovoru opakovaně zmínil riziko (resp. přinejmenším obavu některých „lidí z trhů“), že se v Česku začne odehrávat „turecký scénář“, kde příliš nízké úrokové sazby vedou k vysoké inflaci, slabé měně a rostoucím inflačním očekáváním.

Intervence z minulého týdne Tomáš hájí úmyslem „zvrátit oslabení kurzu nebo toto oslabení alespoň zmírnit, aby nezdražilo zboží z dovozu a inflační očekávání se úplně neutrhla ze řetězu“. Tato obhajoba, odpovídající i oficiální tiskovému prohlášení ČNB k intervencím („cílem je nepřipustit dlouhodobější oslabení kurzu koruny v situaci vysoké inflace“).

Z mého pohledu ale tato obhajoba špatně ladí se skutečností, že intervence byly provedeny jen necelý týden po prvních vážných spekulacích o Aleši Michlovi coby novém guvernérovi (a po prvním oslabení koruny k euru o cca 40-50h), resp. den po jeho oficiálním jmenování (a po druhém oslabení koruny k euru o dalších cca 40-50h). Týden, resp. den pobytu kurzu na slabších hodnotách jistě není nic, co by mohlo budoucí inflaci nebo inflační očekávání posunout rozeznatelně výš.

Jinak řečeno, pokud byla motivace intervencí skutečně makroekonomická, uměl bych si představit jejich zahájení až třeba po dalším týdnu nebo dvou, pokud by se ukázalo, že se kurz nevrací zpět na silnější úrovně sám (jak známo, směnné kurzy zpočátku ve své reakci na nové informace často přestřelují).

Důkladnější komentář k těmto intervencím ještě z trochu jiného pohledu jsem sepsal pro Hospodářské noviny; měl by vyjít v příštích dnech.

K samotnému jménu nového guvernéra se Tomáš vyjadřuje jen oklikou: trh prý dal novému kapitánovi žlutou kartu ještě před tím, než nastoupil na hřiště, přičemž Tomáš „jakožto liberální ekonom“ prý v tomto musí „kolektivní moudro tržního mechanismu“ respektovat.

Michal Skořepa