O inflaci, Fedu a americkém dolaru aneb jedno velké dilema roku 2022

Část ekonomů se domnívá, že zvýšená inflace není tak krátkodobým jevem, jak se donedávna snažila tvrdit americká centrální banka. Patří k nim také Andrew McCaffery, investiční ředitel z Fidelity International. Byť (nejen) podle něj nemusí inflace dále sílit, k předpandemickým úrovním bude mít daleko.

"Dodavatelské řetězce jsou stále narušené, v dlouhodobějším horizontu pak bude tlak na ceny i v souvislosti s náklady na dosažení uhlíkové neutrality. Nechat roztočit inflační spirálu (růst cen a mezd) by znamenalo větší problémy, agresivní potlačení inflace (skrze růst sazeb) by ale mohlo dále zbrzdit růst," míní McCaffery.

Celkově očekává, že úrokové sazby zůstanou nižší po delší dobu, a to navzdory vyšším spotřebitelským i výrobním cenám a snaze centrálních bank relativně rychle omezit programy nákupů aktiv. "K udržení celého systému nad vodou jsou potřeba velice nízké úroky, protože úroveň zadlužení je v současnosti vyšší než za druhé světové války," dodává.

To bude mít celkem logicky vliv i na hodnotu amerického dolaru. USA spoléhají na to, že jejich dluhopisy jsou globálně považované za jedno z nejbezpečnějších aktiv. V roce 2022 tak může dolar těžit z případného defenzivnějšího postoje investorů, pokud se zvýší volatilita.

"V případě, že Čína a Japonsko zvýrazní ústup ze svých obrovských expozic v americkém dluhu, případně se posunou výše na výnosové křivce (znepokojeny debatami o dluhovém stropu, fiskálním deficitem USA a vysokou úrovní peněžní zásoby), bude muset možná Fed připustit vyšší výnosy z amerických bondů, aby ve větší míře nalákal domácí kupce," zní z Fidelity International.

Letos zároveň v USA oproti loňsku klesne míra fiskální podpory ekonomiky, což může postupně vyvolat i tlak na růst nezaměstnanosti, zejména pokud zůstanou vysoké ceny energií. Centrální banky (a nejen ta v USA) pak mohou zjistit, že nemají jinou možnost než ustoupit od své rétoriky o zpřísňování měnové politiky. Krátkodobě by to sice mohlo znamenat podporu pro riziková aktiva, ale také by to zvyšovalo riziko dlouhodoběji vysoké inflace s dopadem na výnosy bondů, a tedy i na valuace ostatních aktiv.

Podrobněji z ročního výhledu Fidelity International: