Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  31.08.2021 17:43:00

Dvacetileté dno v cyklu americko-rozvíjejících se akcií a japonská zkušenost

Pokud srovnáme americké akcie s jejich protějšky na rozvíjejících se trzích, zjistíme, že ty první si s ohledem na růst zisků a jejich volatilitu užívají výraznou valuační prémii. A ty druhé zase diskont (viz moje včerejší úvaha). Jak to může být dál? A co k tomu může říci Japonsko?

1. Dva cykly: Následující graf ukazuje více než třicetiletý vývoj akcií rozvíjejících se trhů (EM) relativně k indexu SPX. Patrné jsou dva cykly, na vcholu byly EM na počátku devadesátých let, dnem si prošly na vrhcolu technobubliny, dalšího vrcholu dosáhly v „čínských“ letech po finanční krizi a pak už mířily trendově dolů:

1
Zdroj: Twitter

Během nástupu a dosažení onoho druhého EM vrcholu se zhusta hovořilo o zemích BRIC a o tom, jak se k jejich prudkému rozvoji budou přidávat další rozvíjející se země. Brazílie, Rusko, Indie i Čína ale postupně nenaplňovaly zřejmě přehnaná očekávání. Skupina BRIC přitom byla od začátku hodně různorodá a z nemalé části šlo spíše o marketingovou nálepku. Každá ze zmíněných zemí má své výzvy a postupem času jsme se dostali do situace, kdy se hovoří zejména o Číně, popřípadě ještě občas o Indii. Rusko je plně mimo střední proud, do menší míry to platí i o Brazílii. Co tedy Čína?

2. Čína a kapři: O této zemi a její ekonomice tu občas píšu a poukazuji na to, že její podíl v toku mediálních zpráv je neúměrný tomu, jak moc ovlivňuje globální ekonomiku. Třeba včetně toho, jak její úvěrový cyklus dopadá na výnosy amerických vládních obligací a tudíž na další kapitálové trhy. Je také asi hlavním tahounem toho, co se ze strany EM děje v onom výše uvedeném grafu (ale je to tanec dvou, tedy i amerických akcií). Co bude s křivkou v grafu dál nevím, ale napadá mě v této souvislosti následující:

Čína naráží na to, čemu se dá říkat past středních příjmů. Vyčerpala dosavadní investičně exportní model, snaží se posunout směrem k domácí spotřebě a službám (od tvrdého k měkkému). Tento posun ale zvrátí každé cyklické zpomalení, kdy se vláda obrací zpět k tomu starému a je to trochu takový taneček dva kroky dopředu, jeden a půl (?) dozadu. K onomu přechodu na nový model a překročení oné pasti středních příjmů je ale zřejmě nutná významná institucionální změna. Což v případě vlády jedné strany zní jako nemalá výzva.

3. Čína a Japonsko: Ve zmíněné souvislosti bych aktuálně rád poukázal na to, že Caixin Global včera psal, že čínská vláda nyní tlačí proti tomu, aby lidé v zemi pracovali dlouhé přesčasy šest dní v týdnu. V Číně působící ekonom Michael Pettis k tomu poznamenává, že jde o další jev, který silně připomíná dobu, kdy podobným obdobím, jakým nyní prochází Čína, procházelo Japonsko. I ono kdysi narazilo na hranice svého „tvrdého“ modelu a muselo se přesunout k měkčímu.

Pan Pettis v této souvislosti zmiňuje takzvanou Maekawa analýzu, která byla zveřejněna v roce 1986 a která poukazovala na nutnost reforem – otevření ekonomiky a finančních trhů, zvýšení daní z realit, snížení daní ze spotřeby a příjmů a zlepšení kvality života běžných lidí. Včetně snahy o snížení počtu hodin trávených v zaměstnání (viz výše).

Pan Pettis podotýká, že implementace reforem byla složitá i proto, že některé snižovaly tempo ekonomického růstu (můžeme to totiž z nemalé části vnímat jako posun od kvantity ke kvalitě). Můžeme pak spekulovat o tom, zda by v Číně byly, či budou podobné reformy jednodušší, či naopak složitější. A v důsledku toho, zda onen dnes uvedený graf bude pokračovat dalším cyklem, či zda nyní hledíme na strukturální, déletrvající EM dno.


Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.






Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Katastrální úřady

Ochranné známky

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Finanční katalog

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688