Dvacetileté dno v cyklu americko-rozvíjejících se akcií a japonská zkušenost
Pokud srovnáme americké akcie s jejich protějšky na rozvíjejících se trzích, zjistíme, že ty první si s ohledem na růst zisků a jejich volatilitu užívají výraznou valuační prémii. A ty druhé zase diskont (viz moje včerejší úvaha). Jak to může být dál? A co k tomu může říci Japonsko?
1. Dva cykly: Následující graf ukazuje více než třicetiletý vývoj akcií rozvíjejících se trhů (EM) relativně k indexu SPX. Patrné jsou dva cykly, na vcholu byly EM na počátku devadesátých let, dnem si prošly na vrhcolu technobubliny, dalšího vrcholu dosáhly v „čínských“ letech po finanční krizi a pak už mířily trendově dolů:
Zdroj: Twitter
2. Čína a kapři: O této zemi a její ekonomice tu občas píšu a poukazuji na to, že její podíl v toku mediálních zpráv je neúměrný tomu, jak moc ovlivňuje globální ekonomiku. Třeba včetně toho, jak její úvěrový cyklus dopadá na výnosy amerických vládních obligací a tudíž na další kapitálové trhy. Je také asi hlavním tahounem toho, co se ze strany EM děje v onom výše uvedeném grafu (ale je to tanec dvou, tedy i amerických akcií). Co bude s křivkou v grafu dál nevím, ale napadá mě v této souvislosti následující:
Čína naráží na to, čemu se dá říkat past středních příjmů. Vyčerpala dosavadní investičně exportní model, snaží se posunout směrem k domácí spotřebě a službám (od tvrdého k měkkému). Tento posun ale zvrátí každé cyklické zpomalení, kdy se vláda obrací zpět k tomu starému a je to trochu takový taneček dva kroky dopředu, jeden a půl (?) dozadu. K onomu přechodu na nový model a překročení oné pasti středních příjmů je ale zřejmě nutná významná institucionální změna. Což v případě vlády jedné strany zní jako nemalá výzva.
3. Čína a Japonsko: Ve zmíněné souvislosti bych aktuálně rád poukázal na to, že Caixin Global včera psal, že čínská vláda nyní tlačí proti tomu, aby lidé v zemi pracovali dlouhé přesčasy šest dní v týdnu. V Číně působící ekonom Michael Pettis k tomu poznamenává, že jde o další jev, který silně připomíná dobu, kdy podobným obdobím, jakým nyní prochází Čína, procházelo Japonsko. I ono kdysi narazilo na hranice svého „tvrdého“ modelu a muselo se přesunout k měkčímu.
Pan Pettis v této souvislosti zmiňuje takzvanou Maekawa analýzu, která byla zveřejněna v roce 1986 a která poukazovala na nutnost reforem – otevření ekonomiky a finančních trhů, zvýšení daní z realit, snížení daní ze spotřeby a příjmů a zlepšení kvality života běžných lidí. Včetně snahy o snížení počtu hodin trávených v zaměstnání (viz výše).
Pan Pettis podotýká, že implementace reforem byla složitá i proto, že některé snižovaly tempo ekonomického růstu (můžeme to totiž z nemalé části vnímat jako posun od kvantity ke kvalitě). Můžeme pak spekulovat o tom, zda by v Číně byly, či budou podobné reformy jednodušší, či naopak složitější. A v důsledku toho, zda onen dnes uvedený graf bude pokračovat dalším cyklem, či zda nyní hledíme na strukturální, déletrvající EM dno.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
30.10.2024 Pochybujete o crowdfundingu? Vsaďte na lepší…
30.10.2024 Hra o trhy: Jak volby a globální napětí ženou…
16.10.2024 Aby i v zimě nohy zůstaly v teple
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Starbucks v červených číslech: Přinese vize nového generálního ředitele oživení?
Petr Lajsek, Purple Trading
Mgr. Timur Barotov, BHS
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Americké prezidentské volby za dveřma. Jaký vliv bude mít výsledek na žlutý kov?
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Portfolio 60/40: Nadčasová strategie pro dlouhodobé investory
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Kámen úrazu – někteří potřebují půjčky na pokrytí běžných potřeb, jiní spoří ale neinvestují
Miroslav Novák, AKCENTA
Ali Daylami, BITmarkets
Trump vs. Harris: komu majitelé kryptoměn coby voliči dají radši hlas?