Vývoj na devizovém trhu ve 21. týdnu (24.5.-28.5.2021)

Klíčové události a ukazatele

CZ - Souhrnný indikátor důvěry v květnu vzrostl o 5,0 bodu m/m na hodnotu 99,7
DE - Index podnikatelského klimetu Ifo v květnu vzrostl na 99,2 z dubnových 96,6 bodu
PL - Průmyslová produkce v dubnu poklesla o 0,4 % m/m a vzrostla o 44,5 % r/
US - Hrubý domácí produkt v 1. čtvrtletí vzrostl po zpřesnění o 6,4 % k/k anualizovaně

Očekávané události a ukazatele v příštím týdnu

CZ - Hrubý domácí produkt (1. čtvrtletí) - zpřesněný odhad, Index PMI ve výrobním sektoru (květen)
EZ - Index spotřebitelských cen (květen) - předběžný odhad
PL - Index spotřebitelských cen (květen) - předběžný odhad, Index PMI ve výrobním sektoru (květen)
US - Míra nezaměstnanosti a tvorba pracovních míst NFP (květen)

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

Úrokové sazby

Vývoj EUR/CZK

• Obchodování koruny vůči euru se v tomto týdnu odehrávalo téměř výhradně v rozmezí 25,40 – 25,50 CZK/EUR. Z projevů členů bankovní rady české národní banky (J. Rusnok, V. Benda) sice vyplynulo, že první zvýšení úrokových sazeb může přijít již na červnovém zasedání, avšak pro korunu to dostatečný impuls k posílení nebyl. Přešlapovat na místě tak může koruna i v dalších týdnech právě do červnového zasedání ČNB. Zároveň je však třeba zmínit, že česká měna může být citlivější na nové domácí makroekonomické statistiky v první polovině června. A to především květnovou inflaci.
• Vyhlídky na rychlé oživení domácí ekonomiky ve 2. čtvrtletí letošního roku se dále vyjasňují. Souhrnný indikátor důvěry v domácí ekonomiku v květnu vzrostl o 5,0 bodu m/m na hodnotu 99,7 (jedná se o nejvyšší hodnotu od prosince 2019). Meziročně je důvěra vyšší dokonce o 24 bodů, což je však dáno jejím prudkým poklesem loni na jaře z důvodu začátku pandemie Covidu19. V květnu došlo k výraznému nárůstu důvěry mezi spotřebiteli i mezi podnikateli. Optimismus lze jednoznačně odvodit od zrychlující vakcinace, zpomalující pandemie a rušení protiepidemických opatření a samozřejmě i zlepšujících se vyhlídek na další měsíce.
• Detailnější pohled ukazuje, že optimismus mezi podnikateli v květnu vzrostl v rámci všech odvětví. Výrazné zlepšení zaznamenaly služby a obchod, když oba dva tyto sektory jednoznačně těží z otevírání ekonomiky. Zlepšila se i situace ve stavebnictví. Stavební firmy mají poměrně dostatek zakázek a s rýsujícími se penězi z EU (investiční plán obnovy) o zakázky mít nouzi rozhodně nebudou. Přetrvávajícím problémem ve stavebnictví je nedostatek zaměstnanců. A v neposlední řadě se zlepšení týkalo i průmyslu, kde poprvé od ledna 2018 převažoval počet průmyslových podniků hodnotících svou současnou celkovou poptávku jako více než uspokojivou. Problémem průmyslových firem zůstávají překážky na straně nabídky – kombinace vyšších cen vstupů a dopravy a prodlevy v dodávkách. V rámci spotřebitelů je důležité, že jejich vyhlídky směrem k vývoji ekonomiky jsou optimističtější a klesá i obava z nárůstu nezaměstnaností. Právě spotřebitelé a jejich zadržené úspory budou hrát důležitou roli v rychlosti oživení domácí ekonomiky v nejbližších čtvrtletích.

Vývoj USD/CZK

• Koruna vůči americkému dolaru na grafu v tomto týdnu vykreslila tvar „V“. V první polovině týdne koruna posílila k hladině 20,70 CZK/USD a ve druhé polovině se vrátila k úrovni 20,90.
• Tento týden byl poměrně bohatý na nová makroekonomická čísla. Spotřebitelská důvěra v květnu mírně poklesla na 117,2 bodu. Celkové číslo však zůstává velmi vysoké a ukazuje na pokračující optimismus amerických spotřebitelů. Americká ekonomika v 1. čtvrtletí po zpřesnění silně vzrostla mezikvartálně o 6,4 % anualizovaně, k čemuž výrazně přispěly masivní fiskální stimuly do americké ekonomiky. Dominantním motorem hospodářského růstu byla spotřeba domácností. Kladně do růstu HDP přispívaly i vládní výdaje a fixní investice. Záporně naopak změna zásob a čistý export. Další statistika z USA v podobě dubnových objednávek zboží dlouhodobé spotřeby sice na první pohled zklamala (-1,3 % m/m), avšak detailnější pohled vyznívá daleko přívětivěji, když meziměsíční pokles byl ovlivněn březnovou revizí směrem nahoru. Po očištění o volatilní automobily navíc objednávky meziměsíčně o 1 % vzrostly.
• Vzhledem k výraznému zrychlení inflace mají zvýšenou váhu projevy amerických centrálních bankéřů. Celkově se mezi většinou členů Fedu (americká centrální banka) udržuje narativ, že aktuální zrychlení inflace je dočasné. Zároveň však někteří z nich (např. Kaplan) akcentují, že je potřeba zahájit utahování měnové politiky a začít omezovat nákupy cenných papírů v rámci programu kvantitativního uvolňování. Dolar bude i v nejbližších týdnech velmi citlivý na prohlášení centrálních bankéřů, když Fed zasedá 16. června, kde zároveň představí novou makroekonomickou prognózu.

Vývoj PLN/CZK

• Koruna se vůči polskému zlotému v tomto týdnu pohybovala primárně v rozmezí 5,65 – 5,68 CZK/PLN.
• V Polsku v tomto týdnu poutaly pozornost dubnové výsledky z maloobchodu a z průmyslu. Zde je nutné připomenout, že loňský duben byl v Polsku, stejně jako ve většině zemí EU ve znamení velmi tvrdých protiepidemických opatření. Meziroční čísla tak byla extrémně silně zatížena efektem nízké statistické základny, což se projevilo jak v silném meziročním růstu maloobchodu (21,1 % r/r), tak v ještě výraznějším růstu průmyslu (44,5 % r/r). Hodnotnější pohled nabízí meziměsíční srovnání po sezonním očištění, kde maloobchodní tržby poklesly o 7,7 % (zde se pro změnu do maloobchodu negativně promítla zpřísněná protiepidemická opatření, která trvala téměř celý duben a také termín Velikonoc) a průmyslová produkce poklesla o 0,4 %. Pokud hodnotíme dubnová čísla i v kontextu předchozích měsíců a zakomponujeme do nich i výrazný růst podnikatelských nálad a spotřebitelské důvěry, tak to pro další dva měsíce 2. čtvrtletí vypadá na silné oživení ekonomické aktivity.
• K měnové politice polské centrální banky (NBP) se v tomto týdnu vyjádřilo několik centrálních bankéřů. E. Łon nepřekvapivě prohlásil, že by NBP rozhodně neměla zvyšovat úrokové sazby a v případě výraznějšího posílení zlotého by měla naopak uvažovat o jejich snížení. Naopak J. Kropiwnicki zmínil, že se do růstu inflace mohou brzy začít přidávat i poptávkové tlaky a pokud se potvrdí, že hospodářské oživení bude trvalé, tak se bude muset začít jednat o zvýšení sazeb. Podle Ł. Hardta inflace nemá do konce letošního roku šanci zpomalit na inflační cíl a je proto nutné zvýšit úrokové sazby, aby se ukotvila inflační očekávání. Jak je vidět, tak mezi polskými centrálními bankéři panují velmi rozdílné názory ohledně síly hospodářského oživení, přechodnosti inflace a výsledně i nastavení měnové politiky. Podle našeho názoru bude rozhodující vývoj inflace v nadcházejících měsících. A v případě pokračujícího rychlého růstu inflace bude NBP pravděpobně svolnější mírně zvýšit sazby v závěru letošního roku, což se ještě v 1. čtvrtletí zdálo jako nemyslitelné.

Vývoj EUR/USD

• Na hlavním měnovém páru se v tomto týdnu obchodovalo v rozmezí 1,215 – 1,226 USD/EUR. V první polovině týdne euro posilovalo a zamířilo až na úroveň 1,226 USD/EUR (nejsilnější eurové hodnoty od začátku ledna). Výrazněji však euro posílit nedokázalo a ve druhé polovině týdne zisky odevzdalo. V příštím týdnu bude eurodolar citlivý na projevy centrálních bankéřů (především těch z USA) a rovněž na květnová čísla z amerického pracovního trhu (4/6), když ta dubnová poměrně značně zklamala.
• Finální odhad hrubého domácího produktu (HDP) v Německu v 1. čtvrtletí potvrdil pokles tamní ekonomiky o 1,8 % k/k a 3,1 % r/r. Za poklesem HDP stála dominantně spotřeba domácností, která nemohla být realizována vzhledem k protiepidemickým opatřením. Do HDP naopak kladně přispívaly investice. Neúspěšný začátek letošního roku v Německu budiž zapomenut. Vývoj ve 2. čtvrtletí totiž vypadá o poznání optimističtěji. Index podnikatelského klimatu Ifo v květnu vzrostl na 99,2 z dubnových 96,6 bodu, což je nejvyšší hodnota indexu za poslední dva roky. Německé podniky v souhrnu lépe hodnotí svoji současnou situaci a jsou zároveň optimističtější i směrem do dalších měsíců. Detailnější pohled ukazuje na růst optimismu ve všech sledovaných sektorech. Nejvýraznější nárůst si připsaly nepřekvapivě sektory služeb a obchodu, které těží z otevíraní ekonomiky a které byly v posledních měsících v silném útlumu. Mírně se zlepšila i situace ve stavebnictví. Relativně malé je zlepšení ve zpracovatelském průmyslu, kde se však index v posledních měsících pohybuje na velmi silných hodnotách. Květnový index Ifo v kombinaci s květnovým indexem PMI naznačují velmi prudké oživení německé ekonomiky ve 2. čtvrtletí a jsou i příslibem pro druhou polovinu letošního roku.