Rostoucí inflační tlaky: jen přechodná vlna?

Podle nejnovějších dat ČSÚ ohledně cen výrobců (tedy cen, které si mezi sebou v rámci české ekonomiky účtují firmy) to vypadá na poměrně razantní zdražování. To by se mohlo následně začít promítat i do cen spotřebitelských, což by mohla být voda na mlýn úvah bankovní rady ČNB ve směru brzkého zvyšování úrokových sazeb.

ČNB samozřejmě růst cenových tlaků vidí a velmi pěkně shrnuje dlouhodobější vývoj cen surovin a výrobních cen i všechny hlavní faktory (vzedmutá poptávka a zároveň produkční a dopravní úzká hrdla) v Boxu 1 v čerstvě vydané Zprávě o měnové politice - jaro 2021. Jsou nejnovější čísla ČSÚ pro ČNB překvapením?

Jak se stručně zmínil už včera v Ranním restartu David, ceny průmyslových výrobců v dubnu meziročně poskočily o pěkná 4,6 % (vyšší růst byl naposled zachycen před téměř 10 lety). U cen zemědělských výrobců (důležitých pro pozdější růst cen potravin) činil růst jen 1,3 %. Z příslušné souhrnné tabulky se dozvídáme, že ČNB čeká pro celý letošní druhý kvartál růst v těchto dvou cenových okruzích 4,3 %, resp. 3,9 %. Průmyslové ceny tedy v tomto čtvrtletí centrální banku zatím překvapují mírně na horní straně, zatímco ty zemědělské na straně opačné. Ceny služeb pro podniky a ceny stavebních prací (prognózu těchto dvou okruhů ČNB nepublikuje) se v dubnu meziročně zvýšily o 0,8 %, resp. 2,5 %.

Každopádně ČNB se ve zmíněném boxu hlásí k prognostickému předpokladu, který zdůrazňuje například i šéf amerického Fedu Jeremy Powell: že příští měsíce budou sice ve znamení zvýšených inflačních tlaků ze strany nabídky i poptávky, ale že půjde o tlaky převážně dočasné. Tyto tlaky můžeme chápat jako posuny cenového systému směrem k nastavení potřebných nových relativních cen (např. musí zdražit vše, co obsahuje nedostatkové mikročipy).

Pro centrální banky bude samozřejmě klíčové pohlídat, aby reakcí na tyto „prvotní“ tlaky nebylo kaskádovité „druhotné“ zvyšování dalších a dalších cen. Takové čím dál víc plošné zdražování (čehož se – dle dotazů často nám teď kladených – mnozí začínají bát) by bylo znakem příliš silné poptávky, a tomu by bylo třeba předejít zvyšováním úrokových sazeb. Jinak řečeno: určit, jak moc přechodné nebo trvalé bude zvýšení české inflace, má ČNB do značné míry ve své vlastní moci.

Náš výhled počítá letos s minimálně dvojím zvýšením repo sazby ČNB, přičemž díky spíše prorůstově a proinflačně vyznívajícím datům z poslední doby roste pravděpodobnost, že by se bankovní rada mohla k prvnímu zvýšení odhodlat už na nejbližším zasedání, tj. na konci června.

Michal Skořepa, analytik České spořitelny

Česká spořitelna je bankou s nejdelší tradicí na českém trhu. Téměř 200 let tvoří jeden ze základních pilířů českého bankovního systému. V současnosti poskytuje služby pro přibližně 4,7 milionu klientů. Od roku 2000 je součástí nadnárodní finanční skupiny Erste Group Bank.

Více informací na: www.csas.cz