Reuters: Americký dolar obrací. Může to ohrozit zotavování?

Americký dolar si bere pauzu od strmého poklesu. Může to ohrozit postpanemické ekonomické uzdravování a investiční toky na rozvíjející se trhy? Napsala o tom agentura Reuters.

Rally na americké měně trvá už třetím měsícem poté, co se americká centrální banka podle všeho zdráhá ohradit proti vyšším výpůjčním nákladům i očekávání nárůstu úrokových sazeb. Jenom za poslední dva týdny si dolar ke koši měn připsal celkově 3 %. V posledním loňském čtvrtletí přitom dolar klesl o 4,4 %, což je trend, který obvykle předznamenává zotavování ekonomiky.

Sílu amerického dolaru ponesou na svých bedrech rozvíjející se trhy. Silný dolar totiž povede k citelnému odlivu z těchto trhů, což bylo možné pozorovat už loni.

V úterý americká měna sice klesala, její vzestup (a vzestup amerických desetiletých dluhopisových výnosů) by ale po schválení Bidenova fiskálního balíku za 1,9 bilionu dolarů mohl zrychlit, kdyby se ukazovalo, že ekonomika USA pádí kupředu. Největší světová ekonomika si podle banky Goldman Sachs letos připíše 7,7 %.

Zdraví největší světové ekonomiky obvykle svědčí i zbytku světa. Dolaru však výbušné ozdravení amerického růstu poskytuje “výhodu tří až šesti měsíců” oproti jiným měnám, říká Aaron Hurd, správce portfolia v State Street Global Markets. „Je to o rozdílném tempu ekonomického zotavení.“

Takže dolaroví medvědi mají možná na čase běžet do úkrytu.

Hedgeové fondy stáhly minulý týden čisté pozice sázející na pokles dolaru na 29 miliard US. Historický průměr je ale 9 miliard USD a desetileté maximum, které bylo dosaženo koncem ledna, je kolem 36 miliard USD.

Dolarová síla globálně utahuje měnové podmínky, což zpomaluje tok kapitálu po celém světě. Problémy to vytváří především rozvíjejícím se trhům, jejichž ekonomiky závisejí na externím financování.

Loňská analýza Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS) zjistila, že nárůst dolaru o 1 % snížil prognózu růstu zkoumaných rozvíjejících se trhů o 0,3 %. “Dolarová rally společně s rostoucími výnosy budou skutečným zdrojem obav,” domnívá se Salman Ahmed z Fidelity International.

Měny jako turecká lira nebo brazilský reál se nyní prodávají a klienti investičních bank dostávají radu omezit svoje expozice na rozvíjející se trhy s tvrzením, že dřívější odolnost vůči vyšším americkým výnosům se nyní rozpadá.

Reálné výnosy a dolar:

Reálné výnosy

Od poloviny února do současnosti stouply americké desetileté výnosy zhruba o 36 bazických bodů (jsou tak lákavější pro investory a je to další věc pomáhající dolaru). Desetileté německé výnosy stouply jenom o 14 bazických bodů, což vysvětluje sílu amerického dolaru vůči euru. Po očištění o inflaci se americké výnosy zvedly o 37 bps proti 9 bps v Německu.

Vývoj amerických desetiletých státních dluhopisů za posledních 6 měsíců:

Zdroj: FT

Obdobně se prohloubil i diferenciál reálných úroků mezi americkými a japonskými desetiletými dluhopisy, od poloviny února zhruba na 40 bps. Dolar to k japonskému jenu vytlačilo o 4 % nahoru.

„Pokud bude přetrvávat tento přírůstek reálných výnosů, dolar by měl zakoušet vzestupný tlak. Bude nutné, aby se směrem vzhůru posunuly také breakevens, a tím se vzestup dolaru přibrzdil,“ domnívá se podle Reuters banka BNY Mellon. Breakevens jsou v tomto kontextu trhem předjímaná inflační očekávání, jejichž nárůst je možné vnímat jako negativní z hlediska měn.

Dolarové pohyby ale nemusí přetrvat. Americká měna pozbyla své předešlé výhody úrokových sazeb. Fed by se časem mohl ohradit proti rostoucím výnosům, zatímco zahraniční ekonomiky by po skončení lockdownů mohly chytit druhý dech.

Pro dolar bude ale mezitím příznivým faktorem tržní kolísavost, která plyne z nejistoty vzhledem k příštím krokům Fedu. Podle Philippa Jauera, šéfa pro globální forex ve správci aktiv Amundi, to je zásadní změna na trhu. Loni se totiž dolar jevil jako jediná měna, která před tržními poryvy poskytuje útočiště.

„Na devizových trzích se nyní investoři nemají kam schovat, buď kupujete dolary, nebo je prodáváte, to podle vašeho pohledu na riziko,“ tvrdí Jauer podle Reuters.

Americký dolar a krátké pozice: