Kofola dnes reportuje výsledky za 1Q20

Kofola bude dnes v 5 hodin odpoledne reportovat výsledky za první čtvrtletí. Očekáváme ještě solidní výsledky, když karantéma a zavření restaurací a obchodních center postihly tržby až posledních 14. dní ve čtvrtletí v ČR, SR a v Chorvatsku a až po konci čtvrtletí ve Slovinsku. Tržby také podpoří částečné předzásobení domácností ze začátku karantény. Celkově proto očekáváme meziročně mírně vyšší tržby na úrovni 1,30 mld. Kč. Provozní zisk by měl být podpořen klesajícími cenami PET granulí (v návaznosti na ceny ropy), zatímco ceny sladidel by měly být díky úspěšnému zajšťování stabilní. To vyváží růst mzdových nákladů a efekt vysokých fixních nákladů v řetězci UGO. Ten bude z důvodu zavření obchodních center pro firmu hlavní brzdou u tržeb i marží. EBITDA by celkově měla zůstat meziročně stabilní na úrovni 119 mil. Kč. V sezóně slabém čtvrtletí čekáme tradičně ztrátu (v závislosti na FX vlivech okolo 50-60 mil. Kč), když úrokové náklady by měly být víceméně stabilní a zadluženost by se mohla mezičtvrtletně lehce snížit na 2,3x ND/EBITDA díky doplatkům za prodaná polská a ruská aktiva.

Celkově tedy čekáme ještě dobré čtvrtletí, na výsledcích ovšem bude nejdůležitější celoroční výhled, kdy kvůli koronaviru očekáváme pokles EBITDA o střední až vyšší jednotky procent (i při započítání akvizice Ondrášovky za tři čtvrtletí). Segment restaurací totiž dělá téměř polovinu tržeb Kofoly. Dlouhodobě vidíme Kofolu při nízkém relativním ocenění jako poměrně imunní vůči očekávané slabší spotřebě domácností (i díky relativně nízkým cenám), hlavní otázkou tak je výše zadlužení po převzetí Ondrášovky. Ta by měla dosáhnout úrovně 3,0-3,5x ND/EBITDA, takže bychom preferovali výrazné snížení dividendy z loňských vysokých 16,2 Kč/akcii.

Konsensuální odhady (zdroj: Kofola): Tržby 1,28 mld. Kč (-1% r/r), upravená EBITDA 113 mil. Kč (-4% r/r), upravená čistá ztráta 54 mil. Kč. Naše odhady jsou mírně nad očekáváním trhu.

Petr Bártek, analytik České spořitelny