ČNB připravuje ofenzívu proti COVID-19: repo na 1 % a ještě něco navíc

Bankovní rada ČNB dnes na svém pravidelném zasedání rozhodla o snížení základní úrokové sazby o 3/4 bodu na 1 %! Trh i my čekali pokles o polovinu bodu na 1.25 %. A tím to nekončí. Na tiskové konferenci dnes v 15:15 budou zveřejněna další opatření. ČNB „nabíjí k protiútoku“.
S bankovní radou se shodneme, že dosavadní oslabení koruny o nízké jednotky procent není dostatečným impulsem k uvolnění měnových podmínek. Nicméně po urgentním snížení o půl bodu na mimořádném zasedání jsme předpokládali, že další krok nebude razantnější, ale stejně důrazný. Radní trochu překvapili. Na námi očekávané 1 % se namísto v květnu dostáváme už teď. Zda-li repo sazba zůstane na 1 % i po zbytek roku, rozhodne úspěch v boji proti šíření COVID-19.

Ale nezůstane jen u snižování úrokových sazeb. Výjimečná situace si žádá výjimečné kroky. Významné centrální banky ve světě ale i v okolních státech rozšiřují svůj arzenál o další nástroje. Hranice měnové politiky, tak jak byly po ropných krizích v 70.letech nastaveny, padají k zemi. Boj proti inflaci jde stranou, bojujeme za záchranu podstaty ekonomiky. 

Seznam nástrojů je velmi pestrý: kvantitativní uvolnění tj. nákupy cenných papírů včetně státních dluhopisů na sekundárním trhu nebo od bank případně ostatních finančních institucí, úlevy bankám prostřednictvím nižších povinných minimálních rezerv, redukce proticyklické kapitálové rezervy, rozvolnění regulace především u nesplácených úvěrů a opravných položek k nim a vyhlašování úvěrových moratorií. Všechna tato opatření mohou velmi pomoci finančnímu sektoru a dlužníkům z řad obyvatel a podniků. Kde jsou ale hranice obezřetné a dlouhodobě udržitelné politiky? Nenafukujeme novou globální bublinu? 

ČNB se chystá následovat globální centrální banky i ty regionální (Maďarsko, Polsko, Rumunsko) a spustit kvantitativní uvolnění (QE), bude-li třeba. Musí si ale počkat na schválení změny v zákoně, které pravděpodobně proběhne až v dubnu na řádné schůzi sněmovny. Tímto krokem, na který dojde řada asi až v průběhu 2Q, ČNB nadobro opustí hranice režimu cílování inflace a vrhne se do režimu „zachraň, co můžeš“.

ČNB ale v arzenálu ještě zbývá hodně munice. Obrovský balík devizových rezerv (125 mld. EUR, přes 60 % HDP), který může pomoci zklidnit případnou paniku na devizovém trhu. Minimální rezervy, proticyklickou kapitálovou rezervu a uvolnění regulace rizikových úvěrů a oprávek k nim vytvářených.

Pokud však restriktivní opatření vlády přetrvají déle a naplní se alternativní scénáře hlubšího celoročního poklesu ekonomiky než o 5-6 % meziročně, lze očekávat, že ČNB přistoupí k ještě razantnějšímu snížení sazeb a objemnější podpory likvidity a stability trhu. Záchranná opatření se tak budou stupňovat.

Autor: Helena Horská, hlavní ekonomka
Editor: Eliška Jelínková, analytička
Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.