Sazby beze změny v EU a také ve Velké Británii - není divu

Na druhou stranu se tomu nedá příliš divit. Rozcházení Británie s EU připomíná místy chaos s nejasným výsledkem a nejasnými dopady. Pokud bude měkký brexit bez negativních dopadů na přístup na společný trh, libra může posílit a inf lace půjde dolů. BoE by v takovém případě pravděpodobně zvyšovala sazba zhruba jednou za 6 měsíců, protože nižší inf lace by „nevyžadovala“ razantnější pohyb sazeb a šlo by tak spíše o snahu sazby normalizovat (vrátit je někam na ze střednědobého pohledu normální úrovně). Jiná f orma měkkého brexitu, kde by ale byl již negativní (byť malý) dopad na volný pohyb zboží, osob a kapitálu by znamenal pravděpodobně mírné oslabení libry. I v tomto případě by BoE velmi pozvolna zvyšovala sazby , jen asi méně častěji. Pokud by ale došlo k tvrdému brexitu, libra by mohla začít prudce oslabovat, inf lace by vyletěla nahoru a BoE by byla postavena před nepříjemné rozhodnutí nechat sazby beze změny a strpět vyšší inf laci, nebo zvýšit sazby a ještě víc utlumit spotřebu a investice.

Trhy stále věříme v nějakou f ormu měkkého brexitu, která by implikovalo růst sazeb zhruba jednou za 9-12 měsíců. Což by mohlo znamenat příští zvýšení sazeb ve druhém nebo třetím čtvrtletí příštího roku. Ale s postupujícím časem se zvyšuje riziko, že Británie odejde z EU bez dohody, což by jí tedy rozhodně nepomohlo. A lidem z MPC by to asi trochu zkrátilo spánek. Proto se dá pochopit, že nyní si chtějí ještě počkat.

Také ECB včera zasedala a ani zde se nekonalo nic, co by mělo změnit vnímání trhů ohledně budoucího nastavení politiky. QE se tak od října do prosince sníží na polovinu a od roku 2019 bude ECB již jen reinvestovat prostředky z maturujících dluhopisů, ale bilance se už nebude zvyšovat. Sazby se zvýší nejdříve ve třetím čtvrtletí příštího roku.

Jediné, co tak stojí za zmínku je vcelku optimismus ECB ohledně eurozóny. Na druhou stranu ale stále vidí ECB rizika (možná eskalace obchodních válek).

Jiří Polanský