Souboj aktiv: Kryptoměny vs. tradiční aktiva

Yukun Liu a Aleh Tsyvinski se na webu VoxEU zaměřili na kryptoměny a rozhodli se je porovnat s běžnými třídami aktiv. Konkrétně se pak soustředili na to, zda se jejich výnosy pohybují v souladu s tradičními aktivy a zda lze jejich výkon předvídat. K čemu dospěli?

Autoři porovnávali bitcoin, ripple a ethereum s třídami aktiv, jako jsou akcie, měny a komodity (drahé kovy). Během sledovaného období vykázaly kryptoměny oproti těmto aktivům vysoké průměrné výnosy a vysokou volatilitu. Například mediánová a standardní odchylka měsíčních výnosů bitcoinu dosáhla hodnot 21,60 %, resp. 69,46 %. Obě hodnoty se tak nalézají až o řád výš, než je tomu u tradičních aktiv.

Co se týče rizik na akciových trzích, tak se kryptoměny nepohybují v souladu s pěti faktory modelu Fama-French. A ze souboru 155 zdokumentovaných faktorů ve finanční literatuře se pouze 4 z nich projevily jako významné, ale tyto čtyři faktory netvoří žádný viditelný vzorec.

Dvě oblíbená tvrzení ohledně kryptoměn zní, že mohou sloužit jako prostředek směny (jako klasické měny) nebo jako uchovatel hodnoty (jako drahé kovy). Výzkum ale nepotvrdil pravdivost ani jednoho z těchto tvrzení. Výnosy kryptoměn měly malou expozici vůči výnosům z měn i z drahých kovů.

Přestože se kryptoměny nechovají jako tradiční aktiva, dají se jejich výnosy predikovat několika faktory specifickými právě pro kryptoměny – momentem a pozorností investorů. Například jednotkový nárůst směrodatné odchylky ve výnosech v běžném týdnu byl spojen s nárůstem výnosů o 3,16 % ve více než týdenním horizontu. Autoři také zjistili, že pokud je pozornost investorů abnormálně vysoká, výnosy z kryptoměn v dalším týdnu vzrostou. Jednotkový nárůst směrodatné odchylky ve vyhledávání na Google v běžném týdnu vedl k 1,84 % nárůstu ve výnosech v dalším týdnu. Naopak často uváděné náklady na těžbu kryptoměn svůj vliv na jejich cenu neprokázaly.

Zdroj: VoxEU