Koruna po exitu

Shrnutí:

- Stav české ekonomiky je konzistentní s kurzem koruny kolem 24 CZK/EUR.

- Spekulace na posílení měny, především pak masivní příliv kapitálu v posledních měsících, nicméně změnily pravidla hry.

- Pokud by všichni investoři, kteří nakoupili korunu, byli racionální a dlouhodobí, tak by koruna postupně posilovala k 24 CZK/EUR, ale jen pomalu, takže by to trvalo léta. Na konci tohoto roku bychom odhadovali kurz koruny mezi 26 a 26,5 CZK/EUR.

- Naše aktuální odhady ve světle posledních dní ale ukazují, že část investorů nebude ochotna čekat. Pokud nedostanou rychlý zisk v podobě posílení koruny, jsou připraveni korunu prodat i se ztrátou. Koruna by tak mohla výrazně oslabit, minimálně než odplynou tyto superhorké peníze. Po výprodeji krátkodobých pozic by se trajektorie vrátila na postupné posilování směrem k 24 CZK/EUR, přičemž díky menšímu překoupení koruny bude rychlejší. Celkově je to tedy hra s nulovým součtem: čím větší oslabení na začátku, tím rychlejší posun k silnějším hladinám později.

- Ledaže se ozve ČNB. Spočítali jsme proto, jaký kurz je konzistentní s plněním inflačního cíle. Vychází nám, že pokud ČNB nezmění režim nebo cíl, nemůže nechat v nejbližších měsících korunu vybočit na delší dobu z pásma 25,5 až 28,5 CZK/EUR. Oslabení měny by dokonce bylo pro ČNB příležitostí vyprodat část rezerv, což by v budoucnosti snížilo její ztrátu. Nebo by byla šance odlepit měnověpolitické sazby od nuly, po čemž ČNB touží už řadu let.