Rozbřesk - Silná čísla z trhu práce zamotají Fedu hlavu, pozornost se upíná k Jackson Hole

Silná čísla z amerického trhu práce vrací do hry růst úrokových sazeb v USA v tomto roce a dokonce možná již v září. I když největší světová ekonomika rostla v druhém kvartále pomalu (1 % mezikvartálně anualizovaně), trh práce jede dál naplno. V červenci vzniklo 255 tisíc nových pracovních míst a mzdy rostly nejrychleji od roku 2009 (2,6 % meziročně). Řada členů vedení Fedu proto může před zářijovým zasedáním stále zvažovat další zvýšení úrokových sazeb, byť podle trhů je tato šance stále velmi nízká. Trhem implikovaná pravděpodobnost zářijového růstu Fed sazeb i po silných číslech nepřesáhla v pátek 18 %. Proč trhy nemají zatím chuť vsadit si na vyšší sazby?

Za prvé proto, že už se v minulosti párkrát spálily a viděly, že od slov k činům je v případě Fedu hodně dlouhá cesta. Za druhé, Fed může mít oprávněné obavy, že ve snaze mírnit utahující se trh práce zchladí nepřiměřeně i investice, kterým se v posledním kvartále dařilo velice špatně. Za třetí, i když vyhlídky pro americkou domácí poptávku vypadají velice příznivě, na stole zůstává řada vnějších rizik. Brexit sice zdá se v první fázi zůstává z hlediska negativních dopadů problémem čistě britským, avšak poslední rozhodnutí Bank of England jde přesně opačným směrem než ve směru utahování měnové politiky a vytváří tlak i na další centrální banky. Fed ale může mít nakonec také strach, že dalším (překvapivým) růstem sazeb podobně jako na začátku roku nastartuje “peklo” na rozvíjejících se trzích včetně Číny. To by znamenalo konec letní pohody na akciových trzích. V předvečer amerických prezidentských voleb by se pak měnová politika mohla stát jedním z témat předvolebních soubojů.

To není úplně málo důvodů, proč by se Fed mohl nakonec v září rozhodnout dál vyčkávat se zvýšením úroků nejlépe až za horizont amerických voleb (8. listopadu). Pokud Janet Yellenová bude chtít naznačit opak, vybere si k tomu pravděpodobně vystoupení na tradičním setkání centrálních bankéřů v Jackson Hole na konci srpna, přičemž již podrobný zápis z posledního zasedání FOMC může naznačit, zdali zářijová akce Fedu vůbec leží na stole.

Forex

Středoevropským měnám se v závěru týdne líbilo uvolnění měnové politiky v Británii a silná čísla z amerického trhu práce a především polský zlotý zabodoval.

V tomto týdnu čeká střední Evropu vcelku slušná nadílka makročísel. V Česku počítáme s opatrným nárůstem inflace, ale také se zpomalením průmyslu, na které ukazují i poslední slabší výsledky PMI.

Americký dolar po silných číslech z trhu práce poměrně výrazně posílil. Měnový pár se z blízkosti 1,12 přesunul nad 1,10 EUR/USD. Jak vážně to Fed bude po silných číslech z trhu práce myslet s růstem sazeb, není však vůbec jasné (viz úvodník). Tento týden je po payrolls klasicky klidnější. V USA přitáhne pozornost především kondice spotřebitele - pokud budou mít silná čísla z trhu práce svůj odraz i v silných červencových maloobchodních tržbách, bude to pro dolar dobrá zpráva. Z Evropy mezitím moc nových zpráv nečekáme (upřesněné HDP za druhý kvartál, červnový průmysl).