Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM stouply až o 5bp. IRS sazby přidaly vysokých 11-8bp...

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 8.3.2002

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM stouply až o 5bp. IRS sazby přidaly vysokých 11-8bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů padaly. GB 6,95/16 ubrala na 112,80 a vynáší 5,59% (+16,3bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 klesl na 107,45 a vynáší 5,52% (+13bp). Na kratším konci výnosové křivky klesl GB 6,05/04 na 103,30 při výnosu 4,61% (+11bp).

      

       Po dlouhých dnech, kdy byla aktivita na trhu dluhopisů utlumená a objemy nízké, došlo v uplynulém týdnu k výrazným pohybům. Za poklesem cen bondů během týdne stál především vývoj v zahranič

       í. Zveřejnění PMI indexu ve službách v Evropě a ISM indexu v Americe vedlo k podstatným ztrátám zahraničních benchmarků. Nejvíce však uškodil trhům Fixed Income projev předsedy FEDu A. Greespana. Jeho čtvrteční projev před sněmovnou přinesl událost, která se nestala již celou dekádu. Během časového rozmezí jednoho týdne předseda FEDu podstatně upravil názor na ekonomiku. Tento posun vede trhy k závěru, že v podstatě začal cyklus zpřísňování měnové politiky. Většina investorů předpokládá, že v relativně blízké době FED změní svůj „bias“ z „weakness“ to „neutral“.

      

       Během týdne se nám dostalo také několika komentářů z ČNB. J.Frait se pokoušel (neúspěšně) oslabit korunu a zároveň zmínil, že považuje současné nastavení úrokových sazeb za adekvátní. Ve stejném duchu se vyjádřil i Vice-guvernér Niedermayer. Ministr financí Rusnok se domnívá, že není další výrazný prostor pro snižování sazeb. Dodal, že silná koruna nebrání růstu české ekonomiky. Páteční inflace skončila přesně podle tržních i naších očekávání. Došlo proto k určité korekcí předcházejících poklesů. Překvapení však žádné nepřinesla.

      

       Další vývoj korunové křivky více než kdy jindy závisí na vývoji ve světě. Pokud bude docházet k dalšímu vzestup eurových výnosů bude se korunová křivka posouvat vzhůru. Spready ke eurové křivce jsou na historických minimech a domníváme se, že nastal čas investovat na budoucí rozšiřování těchto spreadů. Doporučujeme kupovat 1Y/2Y forward starting swap spread. Domníváme se, že CZK 1Y sazby budou za dva roky podstatně výše nad EUR sazbami než současných 18bp.

      

       Podle našich projekcí se ČNB již dostala na dno cyklu snižování sazeb. Počítáme s tím, že dalším pohybem sazeb bude jejich zvýšení o 25bp na konci tohoto roku nebo na začátku roku 2003.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.