Solidní česká data by měla nadále korunu podporovat

Uplynulý týden byl pro českou korunu na trhu s eurem úspěšný. Po převážnou většinu týdne se totiž domácí měna zhodnocovala. Zatímco na jeho počátku se kurz nacházel ještě nad 27,25 CZK/EUR, v jeho druhé polovině se již dostal pod 27,15 CZK/EUR. Páteční odpoledne přineslo vybírání zisků a posun téměř ke 27,20 CZK/EUR. Samozřejmě, že korekci pomohlo zklamání z amerických dat z trhu práce. To bylo ještě patrnější na okolních regionálních měnách. Ve výsledku o více než půl procento oslabil polský zlotý, forint i přes oslabení v závěru týdne v celotýdenním hodnocení podobně jako koruna posílil, a to o zhruba třetinu procenta.

Pohyb středoevropských měn odrážel vyhlídky aktivity v průmyslovém sektoru tak, jak je přinesly zářijové PMI indikátory. Zatímco polský index navzdory očekávání klesl a přiblížil se padesátibodové hranici oddělující pásmo expanze a kontrakce, aktivita v maďarském průmyslovém sektoru se během září výrazně zvýšila. Český PMI index sice klesl o něco více, než s čím počítal tržní konsensus, i tak se ale nachází velmi vysoko. Výsledek za celé třetí čtvrtletí je pro český průmysl nejlepší od druhého čtvrtletí 2011. Dosavadní měsíční ukazatele tak nahrávají tomu, že silný růst z první poloviny roku dále pokračuje. ČSÚ navíc revidoval data za první dvě čtvrtletí letošního roku k lepšímu (z původních 4,0% za Q1 a 4,4 % za Q2 na 4,1 % za Q1 a 4,6 % za Q2 meziročně). Důvodem byla především vyšší investiční aktivita.

Ekonomické indikátory, které přinese příští týden, růstovou dynamiku třetího čtvrtletí potvrdí. Zrychlující investiční dynamika se projevuje v růstu stavební výroby, kde za srpen očekáváme vysokých 12,7 % y/y. Průmyslová výroba sice meziměsíčně kvůli celozávodním dovoleným poklesne, meziročně by ale měla vykázat více než solidní vzestup o 8,4 %. Náš odhad je v naprostém souladu s tržním konsensem. Více než 10% meziroční vstup by měl být zaznamenán u srpnových exportů, obdobně vysokou dynamiku očekáváme u dovozů. Robustní hospodářský růst se bude i nadále promítat do trhu práce, kde by sezónně očištěná míra nezaměstnanosti měla nadále klesat. Nicméně kvůli nepříznivé zářijové sezónnosti bude dle našeho odhadu podíl nezaměstnaných za tento měsíc stagnovat na srpnových 6,2 % (konsensus přitom ukazuje na pokles na 6,1 %). Růst zaměstnanosti a disponibilních příjmů domácností je samozřejmě vidět na spotřebě domácností a maloobchodních prodejích. Ty by si za srpen měly meziročně polepšit o 7,2 %. Náš odhad se tedy nachází nad průměrným očekáváním analytiků ve výši 6,2 % y/y.

Zatímco data z reálné ekonomiky by měly korunu podporovat, u inflačního vývoje tomu tak alespoň na první pohled není. Za září očekáváme v souladu s předpokladem trhu pokles spotřebitelských cen o 0,3 %. To bude v meziročním vyjádření znamenat stagnaci na srpnových 0,3 %. Aktuální prognóza ČNB přitom počítá se zářijovým meziročním růstem spotřebitelských cen o 0,6 %. Nicméně se podle našeho názoru jedná o lokální dno. Ve zbytku roku by se měl trend začít otáčet. Dosažení dvouprocentního inflačního cíle nadále předpokládáme na konci roku 2016.

Autor: Jan Vejmělek