Rostoucí inflace otřese kurzovým závazkem

Nové vydání Ekonomických výhledů přichází v době prvního testování kurzového závazku České národní banky. Za posilováním koruny stojí dobré výsledky v reálné ekonomice, které se promítají i do zvyšující se inflace. A právě inflace bude klíčovým ukazatelem pro centrální banku i finanční trhy. Proto jsme se rozhodli věnovat tyto Ekonomické výhledy právě tématu rostoucích cen. Na následujících stránkách naleznete tematické Boxy věnující se cenám z různých pohledů. Už na začátku příštího roku by totiž měla inflace podle našich očekávání dosáhnout cíle ČNB a nejednou by se tak mohl kurzový závazek otřást pod útokem spekulantů.



Česká ekonomika zažívá letos silný ekonomický růst, díky kterému se konečně na začátku roku dostala nad svoji předkrizovou úroveň. Daří se průmyslu, především automobilovému; dvouciferné meziroční růsty zaznamenáváme ve stavebnictví, které těží z nárůstu veřejných investic do infrastrukturních staveb. Důležité je, že ekonomický vzestup táhne domácí poptávka - především spotřeba domácností, investice, ale i vládní výdaje. Dalším výrazným faktorem letošního vývoje je také obrovský příliv peněz z fondů EU. Společně s příznivou dynamikou zahraničního obchodu by se mělo čerpání evropských peněz projevit v nejvyšším přebytku běžného účtu platební bilance v historii České republiky. Trh práce je z pohledu nezaměstnanosti i volných pracovních míst v nejlepší kondici od doby před krizí roku 2009.

Hospodářský vzestup doprovází rostoucí inflace. Ta v posledních měsících výrazně překonávala očekávání České národní banky, když se přiblížila na dohled spodního okraje tolerančního pásma centrální banky. Zlepšující se reálná ekonomika i rychlejší inflace vedou k posílení koruny, jejíž kurz vůči euru od poloviny července testuje závazek ČNB.

Pokračování příznivých trendů v domácí ekonomice očekáváme i v druhé polovině letošního roku a v roce 2016. Hrubý domácí produkt by měl od Q3 15 růst velmi slušným mezičtvrtletním tempem (v průměru 0,6 %). Míra nezaměstnanosti by se měla dále snižovat, což povede především na přelomu roku k tlakům na růst mezd. K tomu přispěje i veřejná sféra opětovným zvýšením mezd státních zaměstnanců. Spotřebitelská inflace by už měla v prvním čtvrtletí příštího roku dosáhnout dvouprocentního cíle centrální banky. Rizikem je však vývoj cen ropy a dalších komodit.

Z těchto důvodů předpokládáme, že kurzový závazek ČNB bude nadále pod tlakem. Jeho případné opuštění v letošním roce je však velmi nepravděpodobné, protože následné posílení koruny by vedlo k opětovnému poklesu inflace, což by mohlo otřást věrohodností inflačního cílování centrální banky. V první polovině příštího roku je však možné, že kvůli inflaci na cíli útoky vůči závazku ČNB zintenzivní. Přesto je naším hlavním scénářem "exit" až v srpnu 2016. Rizikem je ale tzv. švýcarská cesta - nečekané opuštění kurzového závazku.

Autor: Analytický tým KB