Komentáře k českému HDP - drobná zklamání, Slovensko nás předhání

Zveřejněná čísla o vývoji HDP ve 4Q14 (+0,2% q/q a +1,3% r/r) v sobě obsahují dvě drobná zklamání. Prvním je slabé tempo růstu HDP v loňském posledním kvartálu, to ale má především technický charakter. Druhým je proti očekávání nižší celoroční číslo, které znamená, že musíme počítat s revizí dříve zveřejněných dat směrem dolů. Přesto ve zprávě převažují pozitivní rysy. Důležité je, že stabilním tempem (meziročně o 2.4%) rostla hrubá přidaná hodnota. Loňský rok lze také bez nadsázky označit jako rokem obratu. Růst se rozprostřel mezi všechny složky na straně poptávky. V Česku se obnovil proces reálné konvergence, ekonomika tedy začala opět dohánět úroveň svých bohatších sousedů. Vyhlídky do letošního roku zůstávají nadějné. Řada rozjetých investičních projektů dodává ekonomickému růstu setrvačnost, která by jej měla ochránit před krátkodobými výkyvy. Zlepšující se ekonomická situace Německa a větší části eurozóny vytváří naději, že by letošní růst českého HDP opět mohl stát na třech nohách, kterými jsou soukromá spotřeba, investice a čistý export. Pro letošek zatím držíme náš předpoklad, že dosáhne růst HDP 2.4%, riziko ale vidíme ve směru nahoru.

Ekonomika v posledním čtvrtletí příliš nepotěšila. Meziročně rostla o pouhých 1,3 %. Předpoklady a hlavně očekávání byly mnohem vyšší. První odhady mluvily o růstu ekonomiky v posledním čtvrtletí až o dvě procenta. Proto zveřejněná hodnota je zklamáním. Ekonomika přitom nebyla ve špatné kondici, která by ji měla brzdit. Průmysl sice nerostl až tak rychle, jako v předchozích čtvrtletích, přesto byly jeho hodnoty pozitivní. Dokonce i stavebnictví, které bylo dlouhé měsíce v záporu, dokázalo přinést růstová čísla. V neposlední řadě ekonomiku silně podporovali spotřebitelé, kteří nijak výrazně nebrzdili svou spotřebu. Díky těmto faktorům se ekonomice dařilo dobře a měla tendenci růst. Přesto, při pohledu na výsledky jednotlivých čtvrtletí je jasně vidět klesající tempo růstu. Z prvotního růstu na začátku roku o téměř tři procenta ekonomika kvartál za kvartálem ztrácela rychlost, až rostla o pouhých 1,3 %. Z nadšení na začátku roku přichází vystřízlivění.

Důvod je ale také ve vyšší srovnávací základně. Rok 2013, ke kterému jsou výsledky srovnávané, byl velmi špatný, a tak meziroční růsty v roce 2014 působily impozantně. Pokud ale srovnáváme výsledky ekonomiky s obdobím, kdy už ekonomika neklesala, najednou nepřináší tak převratné výsledky. A tak přichází postupný střet s realitou, kdy ekonomika ukazuje svou reálnou sílu. Proto očekávání, že ekonomika bude v následujících obdobích růst o 3 %, může být až příliš optimistické.

Že ale v současnosti je možné růst velmi rychle, ukazuje Slovensko. To opět vyškolilo Česko, když meziročně si připsalo růst o 2,4 %. Česko tak může Slovensku jen závidět.

Ing. Michal Kozub
Analytik
 Home Credit a.s