Středoevropské měny dnes bez zjevného trendu

Na středoevropských devizových trzích se dnes žádný zřetelný trend neprosazoval. Maďarský forint pokračoval v posilujícím trendu, kde se drží celý tento týden. Dnes si připsal více než třetinu procenta a dosavadní zisky forintu v průběhu tohoto týdne tak již atakovaly 1,3 %. To polský zlotý dosavadní zisky, kterých dosáhl na počátku týdne, během dnešní obchodní seance zkorigoval, když oslabil o více než čtvrt procenta., Prohloubení deflace vyvolává očekávání, že centrální banka svou měnovou politiku dále uvolní. Obchodování na české koruně bylo víceméně nezajímavé. Česká měna měla tendenci nepatrně oslabovat směrem ke 27,66 CZK/EUR.

Velké zklamání přinesla tuzemská statistika zářijového vývoje platební bilance, i když tržní reakce byla opravdu spíše vlažná. Běžný účet platební bilance skončil v září v deficitu 21,1 mld. CZK, trh přitom čekal schodek pouze 9,0 mld. CZK. Ani výrazně kladná bilance se zbožím a službami, která vykázala přebytek 28,5 mld. CZK nevykompenzovala negativní výsledek bilance prvotních důchodů, která skončila ve schodku 46,7 mld. CZK. Toto pasivní saldo bylo podle ČNB ovlivněno zejména vyplacením dividend z přímých investic v objemu 36,7 mld. CZK. Navíc saldo prvotních a druhotných důchodů snížila pasivní bilance převodu z Česka do rozpočtu EU ve výši 1,2 mld. CZK. Ve srovnání s loňským zářím je deficit na běžném účtu přibližně o 10 mld. CZK vyšší.

I přes zklamání, které přinesla zářijová statistika, se ovšem vnější rovnováha české ekonomiky vylepšuje. Oslabení kurzu vlivem devizových intervencí již pomáhá ekonomice i v reálném vyjádření. Obchodní bilance se zbožím v kumulativním vyjádření od začátku roku dosahuje rekordního přebytku a je tak nejvýraznějším tahounem zlepšení na běžném účtu. Jeho bilance by tak celkově v roce 2014 mohla zůstat do konce roku poblíž nuly. Výsledek by mohlo ohrozit zpomalení exportní dynamiky v důsledku zhoršování ekonomické výkonnosti našich hlavních exportních partnerů.

Zítřejší den přinese z regionu první odhady výkonnosti ekonomik v průběhu třetího čtvrtletí. Pohled na tržní konsensus odhaluje, že v případě polské, maďarské i české ekonomiky se v průměru očekává mezičtvrtletní růst reálného HDP o 0,4 % q/q. Stejný odhad v případě českého hospodářství máme i my, což by znamenalo stagnaci meziročního růstu na 2,5 % y/y zaznamenaných v Q2 14. Pozitivní růst ve třetím čtvrtletí však bude pravděpodobně způsoben pouze příspěvkem daní z produktů, které opět ovlivní předzásobení kolky kvůli změně spotřební daně na cigarety od října letošního roku. Hrubá přidaná hodnota, která nebere v potaz daně z produktů a dotace, by měla v Q3 14 poklesnout o 0,1 %, když negativně přispívaly patrně průmysl a stavebnictví. Z poptávkové strany očekáváme pozitivní příspěvek od spotřeby domácností, fixních investic a zejména zásob, negativní příspěvek by měly přinést čisté exporty.

Pokud data z reálné ekonomiky zklamou, je možné očekávat reakci středoevropských měn směrem k jejich slabším úrovním. Klíčové z tohoto pohledu bude i to, jakou výkonnost vykážou klíčoví západoevropští obchodní partneři středoevropských ekonomik.

Česká výnosová křivka se dnes na svém delším konci vydala směrem dolů , když výnosy poklesly o cca 2 bb. České výnosy však pouze pasivně následovaly podobný vývoj na eurových sazbách.

Autor: Jan Vejmělek